20160809-华泰证券-东莞控股-000828.SZ-原有主业稳健_转型金融加码_18页_1mb

东莞控股首次覆盖报告总结

核心内容概述

东莞控股（股票代码：000828）是一家由东莞市国资委控股的上市公司，主要业务包括路桥收费及金融投资。公司正逐步从传统路桥业务向金融领域转型，目前全资控股融通租赁，并参股多家金融机构，如东莞证券、东莞信托、长安村镇银行和松山湖小贷公司。公司通过非公开发行募集资金14亿元，用于支持融通租赁的发展，同时借助国企改革推动金融业务的整合与升级。

主要观点

• 国资控股与金融布局：东莞控股是东莞市唯一的国有控股上市公司，控股股东为东莞市交通投资集团。公司逐步涉足金融领域，通过多次收购和参股，已形成较为完整的金融业务布局。
• 租赁业务快速发展：融通租赁作为公司全资子公司，2015年新签合同金额达25.59亿元，同比增长3.9倍，预计未来三年将保持高速增长。
• 路桥收费业务稳定：莞深高速等核心路产为公司提供稳定的现金流，2015年通行费收入占总营收的85.18%，为公司金融业务发展提供支持。
• 国企改革推动转型：东莞控股作为国资平台，有望承接东莞市国资委旗下产业与金融的协同发展，成为地区性小型金控平台。
• 盈利预测与估值：预计2016-2018年EPS分别为0.60、0.73和0.94元，对应PE分别为16.93、13.92和10.81倍。采用分部PE估值法，目标市值为144亿~168亿，目标价格区间为11.58~13.49元。

关键信息

公司基本资料

• 总股本：1,040百万
• 流通A股：1,040百万
• 52周股价区间：8.48~15.10元
• 总市值：10,566百万
• 总资产：8,426百万
• 每股净资产：4.58元

路桥收费业务

• 莞深高速：公司管理里程逾60公里，2015年通行费收入9.34亿元，占总营收的85.18%，同比增长8.53%。
• ETC联网：2015年广东省收费公路接入全国ETC联网，提升通行效率367%。
• 梅观高速对接：梅观高速免费通行后，莞深高速车流量增长显著，2015年一类车流量增长17.13%。

租赁业务发展

• 融通租赁：2015年营收1.38亿元，净利润4577万元，同比增长137.78%和26.19%。
• 定增计划：公司拟通过非公开发行募资14亿元，用于增资融通租赁，预计其注册资本将增至约25亿元人民币。
• 业务拓展：融通租赁2015年与关联公司开展业务协作，涉及新能源汽车租赁和基础设施项目。

金融布局

• 参股证券：东莞证券已获证监会受理IPO，预计2017年上市，将显著提升公司价值。
• 其他金融资产：包括东莞信托、长安村镇银行和松山湖小贷公司，均受东莞市国资委控制。
• 金信资本：旗下拥有两家新三板挂牌公司，为公司带来较高的投资收益。

员工持股与国企改革

• 员工持股计划：通过“东控1号资管计划”全额认购，提升员工积极性。
• 国企改革：东莞国资委推动资产整合与证券化，公司有望成为区域金融平台。

盈利预测与估值

• 2016-2018年EPS：0.60、0.73、0.94元
• 目标PE：16.93~10.81倍
• 目标市值：144亿~168亿
• 目标价格区间：11.58~13.49元

风险提示

• 定增进程不及预期
• 国企改革进程不及预期
• 东莞证券IPO进程不及预期
• 市场波动风险

估值方法

• 分部PE估值法：分别对路桥收费、融资租赁和证券类业务进行估值，综合得出目标市值144亿~168亿，对应目标价格区间11.58~13.49元。

总结

东莞控股在保持路桥收费业务稳定增长的同时，正积极向金融领域转型。公司通过全资控股融通租赁和参股多家金融机构，逐步构建金融业务体系。非公开发行募资14亿元将进一步提升租赁业务实力，推动公司向地区性小型金控平台转型。国企改革和东莞证券IPO预期将带来显著的价值提升，公司未来发展前景良好。