20171030-招商证券-东莞控股-000828.SZ-业绩符合预期_继续大金融转型_4页_818kb

东莞控股（000828.SZ）详细总结

核心内容

东莞控股（000828.SZ）是一家以高速公路运营和金融业务为主导的公司，其业务涵盖路产管理、融资租赁及商业保理等领域。公司当前股价为12.28元，目标估值为N.A元，2017年10月30日发布报告，维持“强烈推荐-A”投资评级。

主要观点

• 主业稳健增长：公司2017年第三季度实现营业收入3.89亿元，同比增长18.52%；归母净利润2.53亿元，同比增长13.93%。主要受益于莞深高速车流量增长及国标收费政策实施。
• 金融业务发展迅速：公司通过融资租赁和商业保理业务推动大金融转型战略，金融业务收入持续增长，成为公司业绩的重要支撑。
• 投资收益稳步提升：2017年第三季度投资收益为0.68亿元，其中对合营和联营企业投资收益增长13.77%。虎门大桥作为公司重要参股企业，其通行费收入稳定增长。
• 盈利预测与估值：预测公司2017-2019年EPS分别为0.88元、0.99元、1.08元，对应当前PE分别为13.9X、12.5X、11.4X，显示估值具有吸引力。
• 风险提示：宏观经济超预期下滑可能对公司业绩产生不利影响。

关键信息

路产情况

• 路产规模：公司管理莞深高速一二期、三期东城段及龙林高速，总里程约61.26公里。
• 地理位置：莞深高速位于珠江三角洲腹地，是广东省珠三角环线高速的重要组成部分，连接广州、东莞与深圳。
• 参股项目：公司参股虎门大桥11.11%股权，虎门大桥2017年第三季度通行费收入4.45亿元，同比增长8.8%。

财务数据

• 总股本：103952万股，已上市流通股为103952万股。
• 总市值与流通市值：均为128亿元。
• 每股净资产（MRQ）：5.3元。
• ROE（TTM）：16.7%。
• 资产负债率：43.6%。
• 主要股东：东莞市交通投资集团，持股比例41.81%。

财务预测

• 营业收入：预计2017-2019年分别为1533亿元、1719亿元、1895亿元。
• 净利润：预计2017-2019年分别为919亿元、1025亿元、1123亿元。
• EPS：预计2017-2019年分别为0.88元、0.99元、1.08元。
• PE：预计2017-2019年分别为13.9X、12.5X、11.4X。
• PB：预计2017-2019年分别为2.2X、2.0X、1.8X。
• EV/EBITDA：预计2017-2019年分别为16.9X、15.7X、14.8X。

财务比率

• 毛利率：2017年为65.52%，同比下降4.99%。
• 净利率：2017年为60.0%，较2016年略有下降。
• ROE：2017年为16.1%，预计未来三年将持续保持稳定。
• 资产负债率：2017年为54.1%，较2016年有所上升，但整体仍处于可控范围。
• 流动比率：2017年为0.9，预计未来三年将逐步改善。
• 资产周转率：预计2019年将提升至0.2。

每股资料

• 每股收益：预计2017-2019年分别为0.88元、0.99元、1.08元。
• 每股经营现金：预计2017年为1.76元，2018年为1.17元，2019年为1.20元。
• 每股净资产：预计2017年为5.49元，2018年为6.12元，2019年为6.81元。
• 每股股利：预计2017年为0.35元，2018年为0.39元，2019年为0.43元。

投资评级

• 公司短期评级：强烈推荐（公司股价涨幅预期超过基准指数20%以上）。
• 公司长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）。
• 行业投资评级：推荐（行业基本面向好，行业指数预期跑赢基准指数）。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济超预期下滑可能对公司的盈利能力产生不利影响。

分析师信息

• 常涛：招商证券交运行业首席分析师，具有丰富的行业研究经验。
• 袁钉：招商证券交运行业助理分析师，专注于金融与交通领域研究。
• 分析师承诺：分析师的薪酬与报告中的具体推荐或观点无直接或间接关系。

总结

东莞控股凭借其稳健的主业增长和金融业务的快速发展，显示出较强的盈利能力和成长潜力。公司当前估值具有吸引力，预计未来三年EPS稳步提升，PE和PB持续下降，显示出良好的投资前景。尽管存在宏观经济下滑的风险，但公司具备较强的抗风险能力和持续增长动力，值得投资者关注。