20250826-华源证券-东莞控股-000828.SZ-高速公路主业稳固_2025-2027年分红收益可观_4页_296kb

东莞控股（000828.SZ）投资分析报告总结

核心结论

华源证券维持东莞控股“买入”投资评级，基于其高速公路主业稳固和 2025-2027 年可观的分红收益。

上半年业绩表现

2025 年上半年，公司实现营业收入约 7.66 亿元，同比下滑 8.57%，归属母公司净利润约 5.32 亿元，同比增长 20.51%。其中，第二季度收入同比下滑 6.28%，但净利润同比大幅增长 699.24%。盈利增长主要受益于坏账准备冲回及主业聚焦高毛利率项目。

主营业务

高速公路主业稳健：通行费收入 6.27 亿元，同比小幅下滑 0.37%，车流量下降 0.26%，但公路主业整体运行平稳。
类金融业务收缩：保理收入同比下滑 40.66%，融资租赁收入下滑 71.52%。
新能源业务增长：充电桩业务收入同比增长 10.86%，运营充电站增至 148 座，覆盖 29 个镇街。

财务表现分析

毛利率提升：上半年毛利率达 68.94%，同比提升 1.54 个百分点，主要因收入结构优化。
费用率变动：财务费用显著下降，利息支出减少且利息收入增加。
现金流表现：经营性现金流净额有所回落，但整体仍保持良好。

经营管理动态

重大项目建设：莞深高速改扩建项目有序推进，预计 2028 年通车，未来收费权不受影响。
新能源布局：超充网络建设加速，截至 2025 年 6 月底已投运 40 座超充站，亏损业务逐步收窄。

盈利预测与风险

盈利预测：预测 2025-2027 年归母净利润分别为 9.2/8.8/8.9 亿元，对应 PE 在 13.62-14.24 倍。
风险提示：宏观经济波动、收费政策调整及改扩建效果不及预期均可能影响公司业绩。