深度报告-20230119-天风证券-彩讯股份-300634.SZ-深耕数字化技术_信创产业与国资云双轮驱动未来可期_24页_2mb

彩讯股份（300634）总结

核心内容

彩讯股份是一家专注于互联网领域软件开发和业务运营的公司，致力于为电信、金融、能源、交通等行业的大中型企业及政府部门提供全面的数字化转型服务，涵盖统一办公平台、企业邮件系统、大数据智能分析平台等多个产品线。公司通过“双中台”体系实现技术沉淀与迭代，形成技术壁垒，具备较强竞争力。

主要观点

• 技术优势：公司依托“双中台”体系，具备模块化和组件化的IT中台和运营中台，能快速响应客户需求并提升项目管理效率。
• 信创产业：公司推出的RichMail V6.0信创安全邮箱系统通过多项安全认证，具备较强的安全性与扩展性，有望在国产替代浪潮中受益。
• 国资云发展：公司是中国移动云的核心供应商，受益于三大运营商云业务的快速增长，特别是移动云和电信天翼云，有助于提升公司市场份额。
• 5G消息与AR/VR：公司积极参与5G消息的商业应用深化，同时在AR/VR领域有技术积累，有助于拓展虚拟应用场景。
• 盈利预测：预计2022至2024年公司归母净利润分别为2.16亿元、2.89亿元、3.79亿元，2023年合理估值水平为38倍，对应股价24.7元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

公司业务与产品

• 协同办公产品：以“信创邮箱 + 统一办公平台”为核心，为大中型企业打造高效协同办公环境。
• 智慧渠道产品：提供数据化运营和管理服务，助力客户实现业务全链路增长。
• 云和大数据产品：与“移动云”等国资云合作，提供定制化企业上云服务及大数据分析能力。
• 5G消息：参与5G消息商业应用深化，中标多个相关项目，推动业务增长。
• AR/VR应用：利用XR技术沉淀，探索虚拟现实解决方案，提升行业应用价值。

市场与政策背景

• 国产替代：信创产业成为国家战略，推动国产化替代进程，公司产品在安全、可靠、可定制方面具备优势。
• 云计算市场：运营商云业务增长迅速，2022年上半年增速均超过100%，成为政企市场的重要力量。
• 数字经济：2021年我国数字经济规模达45.5万亿元，占GDP比重39.8%，产业数字化成为增长主引擎。

财务预测

风险提示

• 市场竞争加剧：公司核心业务领域存在竞争，需持续提升技术与市场竞争力。
• 技术路线变革：技术更新快，需准确把握技术趋势，避免方向错误。
• 软件产品质量：客户对产品性能要求高，质量问题可能影响业务。
• 劳动力成本上升：人才成本上升及流失可能影响公司发展。
• 知识产权受侵害：知识产权保护不足可能影响公司盈利。
• 应收账款风险：应收账款余额较大，存在回收风险。

估值分析

公司与可比公司（如金山办公、致远互联等）在业务和商业模式上具有相似性，2023年合理估值水平为38倍，对应股价24.7元。公司毛利率稳定，预计未来增长潜力较大。

总结

彩讯股份凭借其在数字化技术领域的深耕和“双中台”体系的技术优势，在信创产业与国资云快速发展的背景下，有望实现业绩的持续增长。公司积极布局5G消息和AR/VR等新兴技术领域，进一步拓展其行业应用价值。随着国产替代浪潮的推进和云计算市场的扩张，公司未来发展前景广阔，但需警惕市场竞争加剧、技术路线变革等潜在风险。