20210110-首创证券-医药生物行业周报_关注血制行业头部公司上升之年的投资机会_12页_988kb

血制行业头部公司上升之年投资机会总结

核心内容

2021年被视为国内血制行业头部公司上升之年，主要由于行业准入门槛高、进口限制严格、资源属性强等特征，导致行业“内卷”概率极低。随着新冠疫情对欧美国家血浆采集的影响，国内进口白蛋白批签发量预计下滑，从而打破当前弱平衡的供需格局，为血制品行业带来涨价空间。

主要观点

• 行业长期逻辑未变：血制品行业准入壁垒高、进口限制严格、资源属性强，供需矛盾突出，特别是除白蛋白外，其他产品供不应求。
• 寡头垄断格局形成：目前以天坛生物、华兰生物、上海莱士和泰邦生物为主的四大血制企业占据全行业52.4%的采浆量，强者恒强。
• 2021年外部刺激因素：新冠疫情导致欧美国家血浆采集受限，进口白蛋白批签发量下降，国内白蛋白供需格局将发生改变，带来涨价机会。
• 重点推荐企业：
  • 天坛生物：发展再提升之年，将推进对成都蓉生的股权注资、新建浆站投产、新产品上市。
  • 双林生物：经营跨越式发展之年，通过并购和战略合作，原料血浆供应量有望达到900-1000吨，进入国内采浆第一梯队。
  • 博雅生物：管理内控嬗变之年，华润入主带来管理、渠道和资金支持，未来发展可期。

关键信息

行业特点

• 准入壁垒高：自2001年起不再批准新设血液制品企业，浆站审批严格。
• 进口限制：我国自1985年起禁止进口血源人血制品（白蛋白除外），2016年后进一步禁止原料血浆进口。
• 资源属性强：血浆采集依赖浆站和献浆员，无法快速放量，行业成长性依赖于浆站资源积累。

行业格局

• 四大头部企业：天坛生物、华兰生物、上海莱士、泰邦生物。
• 浆站资源集中：头部企业拥有更多浆站资源，采浆量和血浆利用率更高，盈利能力更强。

行业趋势

• 白蛋白涨价预期：进口白蛋白批签发量下降，将打破供需平衡，带来中间销售和终端涨价空间。
• 产品线拓展：头部企业逐步推出新产品，如重组人凝血因子VIII、静丙、人纤维蛋白原等。

市场表现

• 医药生物行业小幅上涨：2021年第一周医药生物上涨2.88%，排SW行业第十三位。
• 中药板块领涨：中药板块涨幅达6.37%，成为市场亮点。
• 医药商业表现最弱：下跌0.87%，行业分化明显。

估值分析

• 医药生物估值中枢上沿：截至2021年1月8日，PE（TTM）为46.56倍，PB（LF）为4.87倍。
• 估值尚未明显高估：距离历史高点仍有距离，处于合理波动区间。
• 未来收益概率居中：PE（TTM）频率分布显示当前估值点位配置医药行业，未来一年收益率正值概率居中。

风险提示

• 医药政策风险：行业政策变化可能影响企业经营。
• 降价超预期：血制品价格可能因竞争加剧或政策调整而下降。
• 系统性风险：宏观经济波动、疫情反复等可能对行业产生不利影响。

行业动态

1. 礼来乳腺癌新药获批：唯择®（阿贝西利片）在华获批，用于特定乳腺癌患者的治疗。
2. 南京市医用耗材带量采购：一次性腹腔穿刺器、一次性血糖试纸等产品平均降价67.42%，最高降幅达91.23%。
3. 科兴疫苗III期临床数据公布：在巴西有效性达78%，对中、重症有效性达100%。
4. 疫情防控措施加强：石家庄、邢台完成全员核酸检测后，居民居家7天以防止疫情扩散。
5. 新冠疫苗全民免费接种：国家卫健委倡导在工作地过年，减少人员流动，疫苗接种费用由医保基金和财政共同承担。

投资建议

• 优先推荐：天坛生物、双林生物、博雅生物。
• 投资逻辑：采浆能力、产品线拓展、管理提升等综合因素推动企业成长。
• 评级：看好血制行业整体表现，行业有望超越市场。

评级说明

• 股票投资评级：买入（相对沪深300指数涨幅15%以上）、增持（5%-15%）、中性（-5%至5%）、减持（跌幅5%以上）。
• 行业投资评级：看好（行业超越市场）、中性（与市场持平）、看淡（弱于市场）。

总结

血制品行业具备高准入壁垒、进口限制和资源属性，形成寡头垄断格局。2021年由于疫情对欧美国家采浆的影响，进口白蛋白批签发量预计下降，国内供需格局变化将带来涨价空间。头部企业如天坛生物、双林生物和博雅生物有望在2021年迎来上升之年，优先推荐。行业整体估值处于合理区间，未来表现值得期待，但需关注政策、价格和系统性风险。