主题基金研究系列之九：借助港股主题基金，把握估值修复机遇-20210110-中泰证券-27页_1mb

借助港股主题基金，把握估值修复机遇

核心内容

本报告探讨了港股市场的配置价值及通过港股主题基金捕捉投资机会的策略。港股市场因相对全球主要市场估值较低，提供了较高的安全边际，尤其在新冠疫情导致全球利率下行的背景下，其高股息率特性更具吸引力。同时，港股负债率较低，抗风险能力较强，加上内地资金加速涌入，港股的配置价值日益凸显。

主要观点

1. 港股估值优势明显

   • 港股的PE与PB估值分位数在全球主要市场中处于历史较低水平，如恒生指数与A股沪深300指数的相对PE分位数为72%，与美股标普500指数为2%。
   • 随着中国金融开放，港股低估有望得到修正，内地投资者对港股的熟悉度与信息获取优势将推动估值修复。

2. 港股基金配置比例上升

   • 自2016年以来，港股基金数量逐步增加，2020年6月30日，港股仓位在60%以上的基金达到119只。
   • 基于港股基金的持仓数据，60%作为港股基金的评判标准，以确保基金对港股的配置比例足够高。

3. 主动型港股基金表现突出

   • 选股能力：华安香港精选、华泰柏瑞亚洲成长、工银瑞信香港中小盘人民币等基金在短、中、长期的选股能力评分较高。
   • 风控能力：嘉实海外中国股票与富国中国中小盘人民币在最大回撤控制方面表现较好，经常处于同类前列。
   • 业绩弹性：富国中国中小盘人民币与国富亚洲机会在牛熊市场中表现稳健，风险调整后收益表现良好。

4. 港股指数基金分类推荐

   • 若以获取港股beta为目标，推荐恒生中国企业指数相关ETF，如易方达恒生H股ETF与南方恒生中国企业ETF。
   • 若以获取高股息为目标，推荐浙商港股通中华预期高股息。
   • 若以投资科技创新和服务业等新兴行业为目标，推荐嘉实港股通新经济。
   • 对比A股同行业指数，证券、非银和TMT指数的港股估值更具优势。

关键信息

主动型港股基金推荐

• 选股能力高：华安香港精选、华泰柏瑞亚洲成长、工银瑞信香港中小盘人民币。
• 风控能力强：嘉实海外中国股票、富国中国中小盘人民币。
• 业绩弹性好：富国中国中小盘人民币、国富亚洲机会。

港股指数基金推荐

• 宽基类：易方达恒生H股ETF、南方恒生中国企业ETF。
• 主题类：浙商港股通中华预期高股息、嘉实港股通新经济。
• 行业类：易方达中证香港证券投资主题ETF、泰康中证港股通非银指数、泰康中证港股通TMT主题。

内地资金流入趋势

• 2020年南向资金净流入港股达5966.76亿元人民币，显示内地投资者对港股的兴趣与参与度显著提升。
• 内地险资也密集举牌港股，表明长线机构对港股资产的增持信号。

风险提示

• 本报告基于历史数据，存在滞后性及第三方数据不准确的风险。
• 模型结论不能完全准确刻画现实环境或预测未来。
• 历史规律可能失效，极端情况下模型解释力不足。
• 基金产品和基金管理人的历史表现不预示未来收益，不构成投资建议。

总结

港股市场因估值低、股息率高、抗风险能力强，具备良好的配置价值。通过港股主题基金，投资者可以有效捕捉港股估值修复的机会。主动型基金在选股、风控及业绩弹性方面表现优异，而指数基金则提供了多样化的投资选择，满足不同投资目标。内地资金加速涌入港股，为市场注入活力。然而，投资决策需谨慎，充分考虑市场变化与基金表现的不确定性。