2017-拖拉机提升器龙头，聚力产品结构升级_21页-2mb

弘宇股份 (002890) 行业研究报告总结

核心内容

弘宇股份是中国拖拉机液压提升器行业的龙头企业，专注于中大马力拖拉机液压提升器的研发、生产和销售。公司具备强大的技术实力、规模优势和优质客户资源，其产品广泛应用于国内主流拖拉机品牌，市场份额超过75%。随着农业现代化和政策扶持力度的增强，公司产品结构和市场前景日益向好。

主要观点

• 行业地位突出：公司是拖拉机液压提升器制造行业的龙头，具备较高的市场占有率和行业影响力。
• 产品结构升级：公司正在推进产品结构转型，重点发展大马力、高质量、电控等高端产品，以提升竞争力。
• 政策驱动发展：国家对农业机械的政策扶持和补贴政策，推动了拖拉机行业的升级，公司受益于这一趋势。
• 市场需求变化：大马力拖拉机需求增长，推动提升器市场结构向大中马力转型。
• 技术与研发优势：公司掌握了核心技术，拥有25项专利，包括3项发明专利，研发投入持续增加。
• 财务稳健：公司资产结构合理，流动性良好，偿债能力强，盈利能力稳定。

关键信息

公司概况

• 公司全称：山东弘宇农机股份有限公司
• 实际控制人与法定代表人：于晓卿
• 主要产品：中、大马力拖拉机液压提升器总成、液压油缸、分配阀等
• 市场地位：国内最大的集研发、制造、销售、服务于一体的拖拉机液压提升器生产企业

财务指标

• 2016年财务数据：

  • 收入：282百万元
  • 净利润：38百万元
  • 毛利率：31.3%
  • 净利率：13.4%
  • ROE：13.0%
  • 每股收益：0.57元
  • 每股净资产：4.37元

• 2017-2019年盈利预测：

  • EPS：0.71元、0.91元、1.09元
  • 净利润增长率：25.9%、27.4%、20.3%
  • 预计PE：25~30倍
  • 预计价格区间：17.75~21.3元

募投项目

• 项目名称：大马力拖拉机液压提升装置精细生产建设项目
• 投资额：35,000万元
• 主要目标：
  • 扩大大马力拖拉机液压提升器产能
  • 实现产品升级，生产符合国际标准的产品
  • 引入先进设备，提升自动化程度与加工精度
  • 开发电控提升器，抓住大马力市场机遇

投资建议

• 首次覆盖：暂不给予评级
• 合理估值：给予公司2017年25~30倍PE，对应价格区间17.75~21.3元
• 风险提示：
  • 原材料价格上涨
  • 下游需求不及预期
  • 产品技术研发不及预期

行业趋势

• 政策推动：国家政策持续支持农业机械化，推动拖拉机行业向大马力、高性能方向发展
• 市场需求：大马力拖拉机需求增长显著，带动提升器市场结构升级
• 技术升级：跨国公司进入中国市场，提升国内行业技术水平，推动产品升级

结构分析

• 行业关联度高：公司产品与拖拉机行业紧密相关，受益于行业增长
• 市场集中度高：拖拉机主机厂市场集中度高，公司与前十大主机厂中的八家建立稳定合作关系
• 行业竞争格局：行业竞争激烈，但公司凭借规模、技术和客户资源占据优势地位

财务分析

• 资产结构：流动资产占比在50%左右，非流动资产占比相对稳定
• 盈利能力：毛利率和净利率稳步上升，ROE保持在合理水平
• 现金流状况：经营活动现金流净额稳定，公司具备良好的现金流管理能力
• 偿债能力：资产负债率较低，流动比率和速动比率较高，偿债能力强

未来展望

• 市场前景乐观：大马力拖拉机及相应提升器需求持续增长
• 技术发展：公司持续投入研发，提升技术水平，开发高端产品
• 产能扩张：募投项目将扩大产能，提升市场竞争力
• 行业趋势：行业向高端化、智能化发展，公司具备良好的发展潜力

风险提示

• 原材料价格上涨
• 下游需求低于预期
• 产品技术研发不及预期

总结

弘宇股份作为国内拖拉机液压提升器行业的龙头企业，凭借其技术实力、规模优势和优质客户资源，在行业中占据领先地位。公司正积极进行产品结构升级和研发技术发展，以应对市场变化和行业竞争。随着政策扶持和市场需求的持续增长，公司未来发展前景乐观。然而，原材料价格波动、下游需求变化及技术研发进度等因素仍可能带来一定风险。总体来看，公司具备较强的市场竞争力和盈利能力，未来有望稳步发展。