20170803-兴业证券-弘宇股份-002890.SZ-拖拉机提升器龙头_聚力产品结构升级_20页_2mb

弘宇股份 (002890) 证券研究报告总结

核心内容概述

弘宇股份（002890）是一家专注于拖拉机液压提升器研发、生产和销售的国内龙头企业，其产品在中、大马力拖拉机领域占据主导地位，市场份额超过75%。公司凭借其技术实力、研发能力、规模化生产及优质客户资源，形成了较强的市场竞争力。随着农业现代化和机械化进程的推进，大马力拖拉机市场需求增长，带动公司产品结构升级与产能扩张。

主要观点

• 行业地位：公司是国内拖拉机液压提升器的龙头企业，技术实力强，拥有25项专利，其中3项为发明专利。
• 产品结构升级：公司正在推动产品结构转型，重点发展大马力、高质量、电控技术等高端产品，以应对市场变化和提升竞争力。
• 下游市场前景：农业政策持续扶持，推动农机行业向大中马力转型，市场对大马力拖拉机的需求持续增长。
• 政策影响：国家对农业机械的补贴政策和排放标准升级，短期内影响市场需求，但长期推动行业向高端化、智能化发展。
• 市场竞争格局：公司与国内前十大拖拉机主机厂中的八家建立了稳定合作关系，进一步巩固其市场地位。
• 募投项目：公司计划投资3.5亿元用于大马力拖拉机液压提升器精细生产建设，提升产能与技术标准，增强市场竞争力。

关键信息

公司概况

• 公司全称为山东弘宇农机股份有限公司，实际控制人为于晓卿。
• 主要产品包括中、大马力拖拉机液压提升器总成、液压油缸、分配阀等。
• 公司专注于拖拉机液压提升器行业，市场占有率高，具备较强的行业影响力。

财务指标

市场前景

• 政策扶持：国家政策持续推动农业机械化，为农机行业带来长期利好。
• 需求结构变化：随着农业现代化，大马力拖拉机需求增长，带动对相应提升器的需求。
• 城镇化与土地规模化：城镇化和农村劳动力结构变化，推动农业机械化，提升对大中马力拖拉机的需求。
• 跨国公司影响：跨国公司进入中国市场，提升行业技术水平，但也带来竞争压力。

募投项目

• 项目名称：大马力拖拉机液压提升装置精细生产建设项目
• 投资额：35,000万元
• 投资构成：
  • 工程费用：25,384万元（72.53%）
  • 研发及其他费用：3,923万元（11.21%）
  • 预备费：1,583万元（4.52%）
  • 铺底流动资金：4,110万元（11.74%）
• 项目效益：
  • 年销售收入：55,669.22万元
  • 年利润总额：7,028.97万元
  • 年净利润：5,974.62万元
  • 毛利率：26.31%
  • 净利率：10.73%
  • 投资回收期（税后）：7.4年

投资建议

• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为0.71、0.91、1.09元。
• 估值：给予公司2017年25-30倍PE，对应价格区间为17.75-21.3元。
• 首次覆盖：暂不给予评级。

风险提示

• 原材料价格上涨
• 下游需求低于预期
• 产品技术研发不及预期

财务结构

• 资产结构：公司总资产保持稳定，流动资产占比在50%左右。
• 负债结构：资产负债率逐步下降，从28.4%降至21.9%。
• 偿债能力：流动比率和速动比率保持较高水平，显示良好的偿债能力。
• 现金流量：公司现金流量较为稳定，能够满足日常经营需求。

总结

弘宇股份作为国内拖拉机液压提升器的龙头企业，具备较强的技术研发能力和市场竞争力。随着农业机械化水平的提升和政策支持，公司有望受益于大马力拖拉机市场需求的增长。募投项目将进一步提升其产能和产品结构，增强市场地位。尽管面临原材料上涨和行业竞争加剧的风险，但公司凭借其技术优势和客户资源，未来增长前景良好。