20131115-广发证券-造纸轻工行业_生活用纸市场交投平平_家具市场旺季效应显著_溶解浆市场有价无市_包装业关注内需消费_24页_3mb

造纸轻工行业跟踪分析报告总结

核心内容概览

本报告对造纸轻工行业多个细分领域进行了深入分析，主要包括生活用纸、家具、溶解浆及包装行业。报告从市场交投情况、行业动态、上下游价格变动、行业趋势及投资建议等方面展开分析，旨在为投资者提供有价值的参考信息。

一、生活用纸行业

主要观点

• 市场交投平平：受下游需求回暖缓慢影响，生活用纸市场询盘和成交情况不理想，纸厂出货速度受限，库存压力犹存。
• 木浆价格高位盘整：主要木浆品种价格稳定，但实单价格出现松动迹象，下游采购意愿一般。
• 行业竞争加剧：低端卷纸产能过剩，中小纸厂利润微薄，而龙头企业凭借产品结构和渠道优势，有望持续提升业绩。
• 龙头优势明显：恒安国际（H股）因产品结构齐全、品牌和渠道优势明显，被给予“买入”评级。

关键信息

• 10月生活用纸原纸产量同比增长6.73%，累计产量同比增长10.28%。
• 木浆价格维持在5125~5100元/吨区间，部分纸厂报价在6900~7200元/吨。
• 下游需求疲软，短期内纸厂报价难以上涨，市场仍将维持平淡。

二、家具行业

主要观点

• BHI指数创新高：10月BHI指数为123.22，家装旺季效应显著，带动家具产销保持旺盛。
• 房地产带动需求：1~10月商品房销售面积同比增长22.3%，销售额同比增长32.6%，为家具行业提供有力支撑。
• 定制家具优势明显：定制模式契合家装刚需，且具有低库存、高现金流的优势，行业增速优于整体家具行业。
• 风险提示：行业仍面临经济增速下滑、原材料价格波动等风险。

关键信息

• 10月全国规模以上建材家居卖场销售额为1439亿元，环比上升14.72%。
• 定制家具企业表现优于传统家具企业，建议关注其模式优势。
• 国内板材价格平稳，但供过于求问题未有效解决，行业利润改善有限。

三、溶解浆行业

主要观点

• 价格小幅上涨：国产溶解浆主流报盘提涨至7000~7200元/吨，但下游采购意愿有限，市场仍处低位盘整。
• 纺织需求未恢复：反倾销政策虽对价格形成支撑，但纺织需求疲软，价格难以持续上涨。
• 外棉价格波动：由于抛储政策未落实，外棉价格仍有下跌空间，用棉企业采购谨慎。
• 行业复苏待时：短期内溶解浆市场信心有所提振，但整体复苏仍需依赖下游纺织需求回暖。

关键信息

• 粘胶短纤价格稳中有降，山东海龙下调出厂价300元/吨。
• 棉浆粕价格维持在7000元/吨，但成交清淡，有价无市。
• 建议关注龙头企业如青山纸业、赛得利控股、岳阳林纸。

四、包装行业

主要观点

• 原料价格上涨：纸包装原料价格小幅上涨25元/吨，塑料包装原料如HDPE和LDPE分别上调200元/吨和150元/吨。
• 下游需求分化：食品饮料、日化行业保持稳健增长，而家电和消费电子行业增速放缓，但四季度仍有改善空间。
• 内需消费成关键：建议关注以内需消费为主的包装龙头，如合兴包装和永新股份。

关键信息

• 10月家电行业产品增速分化，空调、冰箱等增速略有回升，其他产品增速下滑。
• 食品饮料、日化行业保持稳定增长，增速分别为20.88%和23.31%。
• 消费电子行业增速环比回升，但整体改善有限。

五、风险提示

1. 经济增速超预期下滑：可能导致下游需求萎缩，影响行业整体表现。
2. 原材料价格波动：若原材料价格过快上涨，将对企业的盈利能力造成压力。
3. 政策不确定性：如外棉抛储政策未明确，可能对市场产生不确定性影响。

投资建议

• 生活用纸：推荐恒安国际（H股），因其产品结构完善、品牌与渠道优势明显。
• 家具行业：整体“买入”评级，重点关注定制家具企业。
• 溶解浆行业：暂不推荐，需等待纺织需求回暖。
• 包装行业：推荐合兴包装和永新股份，因其订单稳定、估值合理。

重点公司盈利预测

附：行业评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

总结

本报告指出，造纸轻工行业中，生活用纸和家具市场表现相对较好，但溶解浆和包装行业仍面临一定挑战。龙头企业在需求疲软的背景下展现出更强的竞争力和盈利能力，建议投资者关注具备品牌、渠道优势的公司，如恒安国际、中顺洁柔、永新股份、合兴包装等。同时，行业整体仍需警惕经济增速下滑、原材料价格波动等风险因素。