白羽鸡行业专题报告：供给偏紧趋势仍在，行业景气有望维持-20180911-广发证券-18页-1mb

白羽鸡行业专题总结：供给偏紧趋势仍在，行业景气有望维持

核心内容

白羽鸡行业在2018年面临上游引种受限、行业供给偏紧以及需求边际改善的双重影响，行业景气有望持续。分析师王乾与钱浩指出，由于疫情对国际种鸡供应的影响，国内祖代鸡引种量持续偏低，同时，需求端因疫情事件影响逐步恢复，鸡肉消费出现回升迹象。

主要观点

• 上游引种受限明显：全球禽流感疫情尚未完全控制，主要供应国如美国、法国、英国等仍处于封锁状态，新西兰作为主要供种国，产能受限，1-7月祖代鸡引种量不足25万套。预计2018年引种量约50万套，仍低于正常需求。
• 行业供给维持低位：由于引种下降，行业供给收缩趋势显现。父母代鸡苗产量受限，强制换羽的产能弹性减弱，导致上游产能收缩难以有效传导至下游。
• 需求边际改善：2013-2017年，白羽鸡肉消费因“速成鸡”、“福喜”、H7N9流感等事件受到冲击，但随着事件影响消散，消费逐步回升。KFC单店销售额增速自2017年第二季度起转正，非洲猪瘟也促使部分团膳需求转向鸡肉替代。
• 产业链各环节受益：行业景气持续背景下，产业链各环节均有望受益。商品毛鸡单羽盈利曾达6元/羽，商品代鸡苗价格升至5元/羽，父母代鸡苗价格升至40元/套。
• 中期供给收缩趋势确立：行业供给收缩趋势已基本确立，预计未来行业景气将维持，建议关注圣农发展、益生股份、民和股份和仙坛股份等企业。

关键信息

引种情况

• 2015年：美国、法国、英国、澳大利亚等国因疫情封关，国内引种主要转向新西兰。
• 2016年：引种量约64万套，仍低于正常水平。
• 2017年：全年引种量约69万套，但因疫情再次影响，新西兰供种能力下降。
• 2018年：预计引种量约50万套，仍低于正常需求。

行业供需

• 祖代鸡存栏：后备祖代鸡存栏维持低位震荡，预计到2018年底较2016年底下降约14%。
• 父母代鸡存栏：后备和在产父母代鸡存栏均维持低位，影响鸡苗产量。

需求端

• 消费复苏：KFC单店销售额增速自2017年第二季度起转正，显示鸡肉消费边际改善。
• 替代效应：非洲猪瘟疫情频发，推动部分团膳需求转向鸡肉。

产业链景气

• 商品毛鸡：单羽盈利曾达6元/羽，当前有望延续高景气。
• 商品代鸡苗：价格升至约5元/羽，较2016年高点有所回落。
• 父母代鸡苗：价格升至约40元/套，较2016年高点下降约50%。

关键企业分析

圣农发展

• 行业地位：国内最大白羽肉鸡一体化龙头。
• 业务范围：涵盖饲料加工、祖代与父母代种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡饲养、屠宰加工。
• 产能：年出栏5亿羽，2017年营收101.59亿元，鸡肉及制品收入占比近96%。
• 业绩承诺：2017-2020年扣非净利润预计分别为14,507.47万元、18,501.98万元、22,995.79万元。

益生股份

• 行业地位：国内最大父母代鸡苗供应企业。
• 核心竞争力：以畜禽良种为核心，覆盖祖代、父母代种鸡养殖，及商品代鸡、饲料、兽药等业务。
• 产能与品种：父母代种鸡存栏约300万套，引进哈伯德、罗斯308、AA+等品种。
• 鸡苗占比：2017年祖代肉鸡苗引种（含自产）占比近30%。

民和股份

• 业务范围：父母代肉种鸡饲养、商品代肉鸡苗生产销售，形成循环产业链。
• 产能：年孵化商品代肉鸡苗超3亿羽，年出栏商品代自养肉鸡超3000万只。
• 业绩弹性：鸡苗价格波动对公司业绩影响较大，具备较大向上弹性。

仙坛股份

• 行业地位：产业链一体化初具规模，逐步向下游熟食板块延伸。
• 业务范围：涵盖父母代肉种鸡养殖、雏鸡孵化、饲料生产、商品代肉鸡养殖与屠宰、鸡肉产品加工销售。
• 产能：饲料产能48万吨/年，父母代种鸡存栏约130万套，2017年营收21.64亿元，鸡肉产品收入占比达93%。

风险提示

• 鸡价波动风险：若鸡类产品价格超预期下跌，将影响企业盈利。
• 疫病风险：若发生类似H7N9禽流感的疫情，将造成消费恐慌，对禽类价格产生较大负面影响。
• 食品安全风险：若食品安全防范措施不到位，易引发食品安全问题，对行业和企业造成较大负面影响。

结论

2018年白羽鸡行业面临供给偏紧与需求逐步恢复的双重影响，行业景气有望持续。建议关注圣农发展、益生股份、民和股份和仙坛股份等龙头企业，同时需警惕鸡价波动、疫病及食品安全等风险。