20260507-第一创业-祖代引种断档确认供给拐点_白羽鸡行业景气度有望持续上行_8页_688kb

白羽鸡行业景气度上行分析总结

核心观点

• 祖代引种断档成为行业供给核心变量：2025年底以来，法国核心供种区禽流感导致我国祖代白羽肉鸡引种受阻，2026年一季度出现阶段性断档，对产业链中下游形成中期影响。
• 供给传导周期较长：祖代缺口通常需7个月传导至父母代鸡苗，14个月传导至商品代鸡苗和毛鸡出栏，因此当前影响尚未完全显现于终端鸡肉价格。
• 鸡苗价格率先反映供给预期：上游繁育企业掌握种源和繁育资源，鸡苗价格对供给预期最敏感，是本轮周期中最早受益、弹性最大的环节。
• 中下游盈利逐步改善：随着供给收缩向终端传导，毛鸡和鸡肉价格有望修复，带动中下游企业盈利改善。
• 国产种源补位能力提升：2026年一季度国产自育品种更新量同比增长55.66%，对海外引种缺口形成一定对冲，提升种源安全和自主育种的战略价值。
• 行业景气度有望持续上行：由于海外引种恢复存在不确定性，供给驱动型周期具备更强的持续性。

---

一、祖代引种断档背景

• 引种中断：法国核心供种区禽流感影响导致我国2025年底以来祖代白羽肉鸡引种明显受阻，2026年一季度出现阶段性断档。
• 行业依赖海外种源：我国白羽鸡祖代种源长期依赖进口，海外疫情直接影响国内供给安全。
• 引种量下降：2025年引种量约62万套，同比下降超10%，法国成为主要甚至唯一引种来源。
• 国产补位：2026年一季度国产自育品种更新量同比增长55.66%，对冲部分海外缺口，凸显自主育种重要性。

---

二、供给传导机制

• 生物周期特征：祖代缺口需7个月传导至父母代，14个月传导至商品代，行业周期非短期波动，而是中长期供给驱动。
• 当前阶段：行业仍处于上游缺口确认、父母代价格先行反应、商品代供给压力尚未完全释放的过渡期。
• 父母代价格上涨：2025年9月以来，父母代种鸡价格逐月上涨，预计2026年下半年将进一步收紧。
• 商品代压力待释放：随着祖代缺口持续影响，商品代鸡苗和毛鸡供应将逐步趋紧，终端价格有望修复。

---

三、上游企业盈利改善显著

• 益生股份表现：2026年一季度收入同比增长25.83%，归母净利润同比扭亏，主要得益于父母代种鸡和商品代鸡苗销量及价格上升。
• 鸡苗业务带动业绩：白羽肉鸡苗业务收入同比增长43.2%，成为业绩改善的主要来源。
• 盈利弹性强：鸡苗价格提升直接放大毛利率，上游企业盈利修复快于中下游。

---

四、中下游盈利逐步修复

• 毛鸡价格回暖：2026年2月肉毛鸡均价同比上涨25.0%，环比上涨8.5%；3月均价同比上涨3.4%，环比下降12.2%。
• 综合收益改善：2026年2月肉鸡产业综合收益同比增加1.54元/只，3月同比增加2.45元/只，显示毛鸡价格修复带来中下游盈利边际改善。
• 圣农发展受益：2026年一季度收入同比增长25.46%，归母净利润同比增长71.41%，盈利修复明显。

---

五、行业周期趋势展望

• 供给驱动型周期：祖代缺口持续影响，行业景气度上行具备持续性，且恢复时间存在不确定性。
• 风险因素：海外引种恢复仍需时间，行业竞争格局变化、产品价格下降、新品推广不及预期等可能影响周期走势。
• 战略价值提升：具备自主育种能力、核心种源资源和稳定繁育供应能力的企业将更具战略价值。

---

风险提示

• 行业竞争格局变化、产品价格下降、新品推广不如预期等可能导致实际结果与预测不符。
• 海外引种恢复存在不确定性，可能影响供给周期的持续性。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性，仅供参考。

---

投资评级

评级类别	具体评级	评级定义
股票投资评级	强烈推荐	预计6个月内股价涨幅超同期市场基准指数20%以上
股票投资评级	审慎推荐	预计6个月内股价涨幅超同期市场基准指数5-20%之间
股票投资评级	中性	预计6个月内股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
股票投资评级	回避	预计6个月内股价表现弱于市场基准指数5%以上
行业投资评级	推荐	行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
行业投资评级	中性	行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
行业投资评级	回避	行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

---

联系方式

公司总部	北京办事处
深圳市福田区福华一路115号投行大厦20楼	北京市西城区广宁伯街2号金泽大厦东区16层
TEL: 0755-23838888	TEL: 010-63197788
FAX: 0755-25831718	FAX: 010-63197777
P.R.China: 518048	P.R.China: 100140
网站: www.firstcapital.com.cn	-