2018-白羽鸡行业专题_供给偏紧趋势仍在_行业景气有望维持_18页-1mb

农林牧渔行业总结：白羽鸡行业供给偏紧，景气有望持续

核心内容

白羽鸡行业在2018年面临上游引种受限、行业供给偏紧以及需求边际改善的双重影响，行业景气度有望持续。分析师王乾与钱浩指出，行业供给收缩趋势已基本确立，产业链各环节均将受益。

主要观点

1. 上游引种受限明显，行业供给维持低位

• 引种受限原因：美、英、法等主要供种国因疫情尚未完全控制，2018年内复关可能性较低；新西兰因产能、种群等因素供种能力下降，1-7月祖代鸡引种量不足25万套。
• 预计引种量：结合新西兰当前供种能力和益生股份国内产能释放，预计2018年祖代鸡引种量约为50万套。
• 历史数据对比：2015-2018年祖代引种量连续四年低于正常需求量（80-100万套），引种下降效应逐步显现。
• 产能弹性受限：由于公母配比失衡及强制换羽受限，行业产能弹性减弱，父母代种公鸡苗产量偏低，导致整体供给收缩。

2. 需求边际改善明显，鸡肉替代作用逐步体现

• 需求恢复：2013-2017年白羽鸡消费受“速成鸡”、“福喜”事件及H7N9禽流感冲击，出现下滑。随着事件影响消散，消费需求逐步恢复。
• 替代效应：非洲猪瘟疫情频发，推动鸡肉在团膳中的替代作用，带动需求增长。
• 典型企业表现：KFC自2017年第二季度后，单店销售额增速同比转正，门店数量持续增长，显示鸡肉消费回暖。

3. 行业景气有望持续，产业链各环节受益

• 盈利情况：参考历史高点，2011年商品毛鸡单羽利润曾达6元/羽，2016年商品代鸡苗价格曾达6元/羽，当前涨至约5元/羽；父母代鸡苗价格曾达80元/套，当前约40元/套。
• 产业链复苏：随着行业产能逐步去化，产业链各环节（包括商品毛鸡、鸡苗、种鸡等）均有望受益于行业景气。

关键信息

行业供给收缩趋势

• 中期趋势确立：行业供给收缩趋势基本确立，预计将持续至2018年底。
• 存栏量变化：后备父母代存栏量维持低位震荡，预计2018年底较2016年底下降约14%。
• 换羽影响：强制换羽周期为4-12周，换羽后种鸡生产效率下降，影响产能弹性。

行业主要企业分析

圣农发展

• 公司定位：国内最大白羽肉鸡一体化龙头，产业链涵盖种鸡、饲料、肉鸡饲养、屠宰加工。
• 业绩表现：2017年营收101.59亿元，归母净利润3.15亿元。
• 业绩承诺：2017-20年扣非净利润预计分别为14,507.47万元、18,501.98万元、22,995.79万元。
• 产品结构：主要产品包括油炸类、蒸烤类、碳烤类、腌制调理类、灌肠类、水煮类、酱卤类等。

益生股份

• 公司定位：国内最大父母代鸡苗供应企业，专注于种鸡养殖及鸡苗生产。
• 品种优势：引进哈伯德、罗斯308、AA+等品种，哈巴德种鸡供应充足。
• 产能情况：现存栏父母代肉种鸡约300万套，年出栏父母代蛋种鸡约500万套。
• 营收占比：2017年鸡类产品收入占比约79%。

民和股份

• 公司定位：商品代鸡苗龙头，形成肉鸡养殖、屠宰加工、有机废弃物资源化利用的循环产业链。
• 产能数据：现存栏父母代肉种鸡约330万套，年可孵化商品代鸡苗超3亿羽，年出栏商品代肉鸡超3000万只。
• 业绩波动：公司业绩受鸡苗价格影响较大，具有较大弹性。

仙坛股份

• 公司定位：产业链一体化初具规模，业务覆盖种鸡养殖、饲料生产、商品代肉鸡养殖与屠宰、鸡肉产品加工销售。
• 营收结构：2017年营收21.64亿元，鸡肉产品收入占比达93%。
• 下游延伸：通过募投项目逐步向熟食板块延伸，提升产业链附加值。

风险提示

• 鸡价波动风险：若鸡类产品价格超预期下跌，将影响企业盈利。
• 疫病风险：如H7N9禽流感等疫情发生，可能引发消费恐慌，冲击禽类价格。
• 食品安全风险：生产环节众多，若防范措施不到位，易引发食品安全问题，对行业和企业造成负面影响。

总结

2018年白羽鸡行业供给偏紧趋势仍在，需求逐步恢复，行业景气有望持续。建议关注圣农发展、益生股份、民和股份和仙坛股份等企业。同时，行业仍面临鸡价波动、疫病及食品安全等风险，需持续关注。