国防军工行业2024年投资策略：军盛则国强，民安而国富-20231114-光大证券-41页_1mb

国防军工行业2024年投资策略总结

核心内容

国防军工行业在2023年经历了较大波动，整体估值处于近5年、近3年的低位。尽管板块内部分公司表现较好，尤其在信息化及电子、舰船、航空等领域，但整体涨幅在31个SW一级行业中排名第18位。2023年上半年，国防军工行业实现营收增长17.7%，归母净利润增长10.2%，显示行业具备一定的增长潜力。

主要观点

1. 国防建设是行业发展的核心驱动力：随着国际局势的复杂化，特别是俄乌冲突的影响，多国开始增加国防开支，如波兰将军费提升至GDP的4%，日本和德国分别增加20%的防卫预算。中国在综合国力提升和安全需求的背景下，持续增强国防建设，行业需求长期存在。

2. 国防费持续增长：2023年中国军费预算约为1.55万亿元，同比增长7.2%，预计未来国防费将保持增长态势，尤其是装备费的增速将高于整体军费增速。

3. 防务建设主线：海空军装备、无人装备成为当前重点。由于安全威胁主要来自东南沿海，海空军装备建设是核心方向。同时，无人装备在近年来的战争中展现出重要价值，成为装备发展的重点。

4. 技术延伸主线：军工技术向民用市场延伸，如卫星应用、新材料、3D打印等，具备广阔前景。这些技术不仅服务于防务领域，也在民用领域有较大应用潜力。

5. 行业投资建议：建议2024年沿防务建设与技术延伸两条主线布局，重点推荐中国船舶、中航沈飞、航天彩虹、苏试试验、钢研高纳、中航高科、铖昌科技等公司。

关键信息

• 行业估值：国防军工行业PE-TTM在2023年10月24日为58.18倍，处于2016年以来的低位。
• 国防费结构：国防费主要由人员生活费、训练维持费和装备费构成，其中装备费占比将逐步提升。
• 军机发展：中国军机数量约为美国的30%，且以二代、三代机为主，四代机占比极低。运-20作为战略运输机，具备较高的市场空间。
• 航空发动机：我国航空发动机产业虽有所突破，但整体仍落后于国际先进水平。CJ系列发动机进展顺利，有望打破国外垄断。
• 舰船发展：中国海军舰船数量仍低于美国，未来将重点提升远洋作战能力和现代化水平。
• 无人装备：在战争中表现出色，成为当前装备发展的重点方向。

风险分析

• 研发速度不及预期：技术突破可能受制于研发进度。
• 市场竞争加剧：可能导致营收和利润下降。
• 政策调整风险：可能影响行业增长预期。
• 原材料价格波动：可能对成本控制产生影响。

投资建议

• 防务建设主线：推荐关注海空军装备及无人装备相关公司，如中国船舶、中航沈飞、航天彩虹。
• 技术延伸主线：看好军工新材料、卫星技术、3D打印技术在民用领域的应用，推荐苏试试验、钢研高纳、中航高科、铖昌科技。

重点公司盈利预测与估值表

结论

国防军工行业在国防建设与技术延伸的双重驱动下，具备持续增长潜力。尽管当前估值处于低位，但行业景气度仍较高。建议投资者关注海空军装备、无人装备及技术延伸领域，以把握未来增长机遇。同时，需警惕研发不及预期、市场竞争加剧、政策调整及原材料价格波动等风险。