20260527-交银国际证券-名创优品-09896.HK-1季度业绩稳步增长_门店升级成效逐步兑现；估值吸引_维持买入_5页_361kb

名创优品 (9896 HK) 总结

核心内容

名创优品在2026年1季度实现了收入的稳步增长，同比增长28.5%至56.9亿元人民币，高于此前指引的25%。尽管毛利率同比下降0.9个百分点至43.3%，但经调整经营利润和净利润分别同比增长14.3%和8.1%，显示主业经营的稳健性。公司维持“买入”评级，当前股价对应2026年10倍预期市盈率，潜在涨幅为+75.3%，目标价为港元45.50。

主要观点

• 中国内地市场表现
  1季度中国内地业务收入同比增长29.6%，同店销售录得高个位数增长，五一假期销售额录得双位数增长。公司完成80家门店调改，净增25家门店至4,593家。

  • 乐园系和旗舰系大店仅占12%数量，但贡献约三成销售额，显示出门店升级对收入增长的显著影响。
  • 会员销售占比提升至73%，预计下半年将重点提升复购表现。

• 海外业务扩张
  海外业务收入同比增长21.9%，净增34家门店至3,617家。北美市场同店销售中双位数增长，管理层预计上半年将保持高个位数-双位数增长。欧洲和拉美市场同店销售亦保持正增长，并预计在2季度持续。

• TOP TOY业务增长
  TOP TOY 1季度收入同比增长51.4%至5.1亿元，门店网络拓展至355家，其中海外门店净增9家至39家，显示出全球化布局的持续推进。

关键信息

财务数据一览

股份资料

• 52周高位/低位：港元50.40 / 25.96
• 市值：港元31,684.96百万
• 日均成交量：4.97百万
• 年初至今变化：-28.68%
• 200天平均价：港元35.06

评级与目标价

• 个股评级：买入
• 目标价：港元45.50
• 潜在涨幅：+75.3%
• 评级发表日期：2026年4月1日

财务比率

分析员披露

• 分析员及关联方无持有或交易所评论公司证券。
• 分析员及关联方与多家公司存在投资银行业务关系。
• 分析员及关联方持有东方证券及光大证券已发行股本逾1%。

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个股评级定义

• 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。
• 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。
• 沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。