20221030-西南证券-美的集团-000333.SZ-B端业务稳健增长_盈利能力持续修复_4页_1mb

报告摘要

美的集团2022年三季报分析总结

核心内容

美的集团在2022年前三季度实现了稳健增长，营收和净利润均有所提升，尽管面临家电行业整体承压的环境，公司通过高端品牌战略和TOB业务发展，逐步修复盈利能力。

业绩总结

营业收入：2022年前三季度实现2717.8亿元，同比增长3.4%。
归母净利润：244.7亿元，同比增长4.3%。
扣非净利润：240.7亿元，同比增长6.7%。
单季度Q3营收：881.1亿元，同比持平。
单季度Q3归母净利润：84.7亿元，同比增长0.3%。

家电业务分析

智能家居事业群收入：1862亿元，同比增长1.7%。
空调出货量：内销2223万台，外销1712万台，分别同比减少1.8%和14.3%。
双高端品牌表现：
- COLMO：零售收入59.7亿元，同比增长138%。
- TOSHIBA：零售收入17.2亿元，同比增长61%。
未来展望：随着全球业务布局和渠道完善，公司高端化战略将逐步见效。

TOB业务表现

工业技术事业群：营收170亿元，同比增长14.8%。
楼宇科技事业群：营收179亿元，同比增长22.7%。
机器人与自动化事业部：营收195亿元，同比增长5.7%。
库卡表现：
- 前三季度销售收入：27.7亿欧元，同比增长17.4%。
- 接单量：36.9亿欧元，同比增长36.7%。
数字化创新业务：营收81亿元，同比增长37.3%。

盈利能力分析

综合毛利率：23.6%，同比减少0.2个百分点。
毛销差：同比提升1.3个百分点，Q3单季度提升1.6个百分点。
净利率：9.1%，同比提升0.1个百分点。
费用率变化：
- 销售费用率：7.8%，同比减少1.5个百分点。
- 管理费用率：6.2%，同比提升0.1个百分点。
- 财务费用率：-0.8%，同比提升0.5个百分点。
盈利能力修复预期：随着原材料价格回落，预计盈利能力将持续改善。

盈利预测与投资建议

EPS预测：2022-2024年分别为4.45元、5.01元、5.66元。
投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格波动：可能影响成本和盈利。
终端销售不及预期：可能影响整体营收。
人民币汇率波动：可能影响海外业务收入。

财务指标预测

指标/年度	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	343360.83	355151.53	389308.46	425182.57
净利润(百万元)	29015.38	31597.66	35623.03	40201.14
每股收益EPS(元)	4.08	4.45	5.01	5.66
PE	10	9	8	7
PB	2.28	1.88	1.58	1.34

关键财务指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	22.96%	24.27%	24.48%	24.66%
三费率	13.55%	14.51%	14.34%	14.10%
净利率	8.45%	8.90%	9.15%	9.46%
ROE	21.52%	19.54%	18.64%	17.92%
ROA	7.48%	8.78%	8.78%	8.84%
ROIC	49.91%	56.26%	59.59%	72.00%
EBITDA/销售收入	9.36%	12.32%	12.38%	12.37%

估值指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
PE	9.98	9.16	8.13	7.20
PB	2.28	1.88	1.58	1.34
PS	0.83	0.80	0.73	0.67
EV/EBITDA	6.10	3.58	2.52	1.49
股息率	3.88%	2.00%	2.18%	2.46%

投资评级说明

买入：未来6个月内，个股相对指数涨幅在20%以上。
持有：未来6个月内，个股相对指数涨幅介于10%与20%之间。
中性：未来6个月内，个股相对指数涨幅介于-10%与10%之间。
回避：未来6个月内，个股相对指数涨幅介于-20%与-10%之间。
卖出：未来6个月内，个股相对指数涨幅在-20%以下。

风险提示总结

原材料价格波动
终端销售不及预期
人民币汇率大幅波动

公司基本面数据

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
总股本(亿股)	69.96	69.9575	69.9575	69.9575
流动比率	1.12	1.34	1.49	1.65
速动比率	0.91	1.06	1.21	1.37
每股净资产(元)	17.85	21.63	25.75	30.41
每股经营现金(元)	5.02	3.58	5.99	6.53
每股股利(元)	1.58	0.82	0.89	1.00

附录：分析师信息

龚梦泓：执业证号 S1250518090001，电话 023-63786049，邮箱 gmh@swsc.com.cn
夏勤：执业证号 S1250522080003，电话 023-63786049，邮箱 xiaqin@swsc.com.cn

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