20211026-西部证券-楚江新材-002171.SZ-2021三季报点评_基础材料+新材料_双循环驱动业绩_规模效应已体现_3页_254kb

报告摘要

楚江新材2021三季报总结

核心内容

楚江新材（002171.SZ）在2021年前三季度实现了显著业绩增长，营业收入达271.75亿元，同比增长72.54%；归母净利润4.08亿元，同比增长105.60%；扣非归母净利润2.84亿元，同比增长108.59%。其中，第三季度营业收入为99.22亿元，同比增长56.10%；归母净利润1.49亿元，同比增长8.97%；扣非归母净利润1.10亿元，同比增长4.66%。

主要观点

业绩增长显著：公司2021年前三季度业绩实现大幅增长，主要得益于“基础材料+新材料”双循环驱动。
铜价上涨影响成本：2021年Q3铜价均价为6.94万元/吨，同比增长35.55%。铜价上涨导致营业成本增加，但公司通过套期保值手段有效降低了系统性风险。
研发费用大幅增加：公司2021年前三季度研发费用为8.90亿元，同比增长66.92%，反映出对新技术和新项目的持续投入。
财务费用上升：由于营业规模增长和融资需求增加，财务费用同比增长50.14%，达到1.09亿元。
盈利能力提升：受益于铜合金板带改造项目达产，公司净利润及销售净利率同比提升。2021年前三季度销售净利率为1.60%，同比增长0.22个百分点。
新材料业务持续景气：公司“飞机碳刹车预制体扩能建设”和“碳纤维热场预制体产业化项目”投产，推动业绩高增长。顶立科技搬迁完成后生产经营恢复正常，规模和业绩持续增长。
顶立科技分拆上市在即：顶立科技新厂搬迁启用，打开了产能瓶颈，进入增长快车道。分拆上市有望催化公司价值重估。
投资建议：预计2021-2023年归母净利润分别为6.43亿元、7.92亿元和9.61亿元，分别同比增长134.6%、23.1%和21.3%。维持“买入”评级。

关键信息

财务数据预测

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	17,048	22,974	26,916	30,483	39,469
归母净利润（百万元）	461	274	643	792	961
EPS（元）	0.35	0.21	0.48	0.59	0.72
P/E	31.0	52.1	22.2	18.0	14.9
P/B	2.6	2.5	2.2	2.0	1.8

财务指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
ROE	9.3%	4.9%	10.4%	11.4%	12.5%
毛利率	7.7%	7.0%	7.8%	8.2%	8.3%
营业利润率	3.2%	1.5%	2.8%	3.1%	2.9%
销售净利率	2.8%	1.3%	2.5%	2.8%	2.6%
营业收入增长率	30.1%	34.8%	17.2%	13.3%	29.5%
营业利润增长率	17.7%	-37.9%	121.3%	25.4%	22.0%
归母净利润增长率	12.8%	-40.5%	134.6%	23.1%	21.3%
资产负债率	33.8%	47.6%	42.2%	43.6%	46.2%
流动比	1.76	2.15	2.15	1.90	1.68
速动比	1.29	1.59	1.57	1.38	1.19

风险提示

下游市场不及预期
新产能释放低于预期
原材料价格波动

总结

楚江新材凭借“基础材料+新材料”双循环战略，实现了2021年前三季度业绩的大幅增长。铜价上涨对成本构成压力，但公司通过套期保值有效控制了风险。铜合金项目达产和新材料业务扩张进一步增强了公司盈利能力。顶立科技搬迁及分拆上市将带来新的增长动力和价值重估机会。预计未来三年公司业绩将持续增长，维持“买入”评级。

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