20260202-东吴证券-公用事业行业跟踪周报_完善发电侧容量电价机制_2025年新增光伏_风电装机315_119GW_20页_1mb

报告摘要

公用事业行业跟踪周报总结

核心内容概述

本周公用事业行业整体表现有所波动，SW公用指数下跌1.66%。细分板块中，光伏、燃气、核电等板块跌幅较大，而水电板块微涨0.30%。文档主要分析了2025年电力行业的发展情况，包括装机容量、发电量、用电量、电价及煤价等关键指标，并提出对不同子行业的投资建议。

主要观点与关键信息

1. 政策动态

完善发电侧容量电价机制：国家发改委和能源局发布《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，将煤电回收比例上调至50%，增强收入确定性。鼓励签订灵活价格机制，各地可调整煤电中长期交易价格下限。
电网侧独立新型储能纳入补偿范围：首次将电网侧独立新型储能纳入容量电价补偿，标准参照当地煤电，根据顶峰能力折算。
抽水蓄能与天然气发电机制完善：抽水蓄能采用“新老划断、分类施策”原则推动市场化回收成本；天然气发电由省级价格主管部门建立容量电价机制，按回收一定比例固定成本方式确定。

2. 2025年新增装机容量

光伏新增装机315GW，风电新增装机119GW。
全国累计发电装机容量达38.9亿千瓦，同比增长16.1%。其中，光伏和风电装机增长显著。

3. 电力行业数据

全社会用电量：2025年1-11月达9.46万亿千瓦时，同比增长5.2%，增速稳健。
发电量：2025年累计发电量9.72万亿千瓦时，同比增长2.2%。火电、水电增长偏弱，核电、风电、光伏增长显著。
电价：2026年1月全国平均电网代购电价同比下降8%，反映电力市场供需关系改善。
煤价：动力煤秦皇岛港5500卡平仓价692元/吨，周环比上升1.02%，同比下跌8.10%。

4. 各子行业表现

火电：2025年1-11月新增装机7752万千瓦，同比增长63.4%。但火电利用小时数同比下降，影响盈利。
水电：2025年1-11月新增装机912万千瓦，同比下降8.6%。三峡入库流量同比增长65.8%，出库流量增长11.7%，水情正常。
核电：2025年核准10台，累计装机容量达0.62亿千瓦，同比增长7.6%。核电安全有序发展，预计未来发电量占比将提升。
风电与光伏：2025年1-11月新增装机分别达8250万千瓦和27489万千瓦，同比增长59.4%和33.2%。风电、光伏装机增长显著，但利用小时数有所下降。

投资建议

1. 绿电（风电、光伏）

消纳、电价、补贴三大压制因素逐步缓解，新能源全面入市。
重点推荐：龙净环保。
建议关注：龙源电力H、中闽能源、三峡能源、南网能源、朗新科技、特锐德、盛弘股份。

2. 火电

定位转型，挖掘可靠性与灵活性价值。
建议关注：华能国际H、华电国际H。

3. 水电

量价齐升，低成本带来高现金流，分红能力强。
重点推荐：长江电力。

4. 核电

成长确定，远期盈利与分红有望提升。
重点推荐：中国核电、中国广核。
建议关注：中广核电力H。

5. 其他

光伏与充电桩资产价值重估，受RWA与电力现货交易影响。

风险提示

需求不及预期：电力需求增长低于预期可能影响企业收入。
电价波动：电力供需变化可能导致电价波动，影响收入。
煤价波动：对火电企业成本影响较大。
流域来水不及预期：可能影响水电企业发电量与收入。

重要公告

ST升达：周涨幅22.6%，月涨幅56.6%。
九丰能源：周跌幅12.7%，月跌幅15.1%。
*ST聆达：2025年净利润预计2000万-3000万，同比大幅增长。
天壕能源：2025年净利润预计亏损3000万-2000万，主要因联营企业亏损及减值准备增加。
立新能源：2025年净利润预计9500万-11000万，同比大幅增长。
闽东电力：2025年净利润预计4700万-7000万，同比大幅下降。
珈伟新能：2025年净利润预计亏损15000万-18800万，主要因市场开拓不及预期。
晋控电力：2025年净利润预计35000万-50000万，同比大幅增长。
大众公用：控股股东质押股份，融资用于归还他行借款。
中泰股份：股东减持股份，影响市场情绪。

往期研究

2025年公用事业行业年度策略强调电动化、尖峰化、市场化。
燃气行业策略关注全球格局更替、供给宽松及顺价政策。
核电行业深度分析其稀缺性与长期成长性。
公用环保行业研究指出要素市场化改革带来投资机会。

总结

该周报提供了公用事业行业近期的市场表现、政策动态、装机与发电数据、电价与煤价信息，并针对各子行业提出具体的投资建议。新能源（尤其是光伏与风电）在政策支持下增长显著，火电与水电面临一定的成本与盈利压力，核电则具备成长性与稳定性。整体来看，电力行业正经历从传统向新能源转型的过程，市场化改革进一步提升了行业的可预期性与盈利能力。

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