20260202-中国银河-公用事业行业行业点评报告_关于完善发电侧容量电价机制的通知_点评-容量电价机制完善_调节型电源价值重估_3页_949kb

报告摘要

容量电价机制完善，调节型电源价值重估

核心内容

2026年2月2日，国家发改委与国家能源局联合发布《关于完善发电侧容量电价机制的通知》（以下简称《通知》），旨在适应新型电力系统建设与电力市场发展需求，分类完善煤电、气电、抽水蓄能及新型储能的容量电价机制，以保障电力系统安全稳定运行，推动能源绿色低碳转型。

主要观点

容量电价机制调整

煤电：延续2023年政策，容量电价回收固定成本比例不低于50%，各地可适当调整中长期市场交易价格下限。
气电：由各省根据天然气发电机组固定成本回收比例自主决定。
抽水蓄能：633号文出台后新开工的电站，由省级价格主管部门按经营期内弥补平均成本的原则制定容量电价。
独立储能：未参与配储的电网侧独立新型储能电站，可获得容量电价，标准以当地煤电容量电价为基础，按顶峰能力比例折算。

可靠容量补偿机制

在省级电力现货市场连续运行后，将建立可靠容量补偿机制，对具备顶峰能力的机组（包括煤电、气电、储能等）按统一原则进行补偿。
补偿机制将逐步扩展至其他具备可靠容量的机组，如抽水蓄能。
该机制将替代原有容量电价政策，以“顶峰能力”为唯一标准，促进不同类型电源公平竞争。

关键信息

投资建议

火电：推荐区域布局多元的全国性公司，以及2026年电价降幅较小的北方电厂。关注个股：华能国际、大唐发电、建投能源等。
水电：2026年市场化电价下降对业绩影响有限，建议关注股息率处于阶段性高位的大水电资产长江电力，以及资产注入带来成长空间的桂冠电力。
核电：短期仍面临市场化电价压力，期待机制进一步理顺。关注个股：中国广核、中国核电。
新能源：在全面入市背景下电价仍有下行压力，优选具备消纳能力和电价支撑的风电资产。关注个股：龙源电力。
绿色转型：建议关注布局绿色氢氨醇、打造第二增长曲线的吉电股份。

风险提示

装机规模不及预期
煤炭价格大幅上涨
上网电价下调
行业竞争加剧

附录

相关研究：重点公用事业公司盈利预测与估值（2025年1月30日）

代码	简称	股价	2024A EPS	2025E EPS	2026E EPS	2027E EPS	2024A PE	2025E PE	2026E PE	2027E PE	投资评级
600011.SH	华能国际	7.06	0.65	0.81	0.86	0.89	10.9	8.7	8.2	7.9	推荐
600795.SH	国电电力	4.63	0.55	0.39	0.44	0.49	8.4	11.9	10.5	9.4	推荐
601991.SH	大唐发电	3.78	0.24	0.37	0.39	0.41	15.5	10.2	9.7	9.2	推荐
000600.SZ	建投能源	8.73	0.29	0.92	0.96	1.10	29.6	9.5	9.1	7.9	推荐
002128.SZ	电投能源	28.92	2.38	2.47	2.67	2.75	12.1	11.7	10.8	10.5	推荐
600905.SH	三峡能源	4.11	0.21	0.22	0.24	0.26	19.2	18.6	17.4	15.6	推荐
001289.SZ	龙源电力	15.66	0.76	0.77	0.85	0.95	20.6	20.3	18.4	16.5	推荐
000537.SZ	中绿电	8.44	0.49	0.48	0.53	0.64	17.3	17.5	15.8	13.1	推荐
000875.SZ	吉电股份	6.78	0.30	0.28	0.36	0.40	22.4	23.9	18.7	16.8	推荐
600900.SH	长江电力	26.36	1.33	1.40	1.45	1.49	19.8	18.9	18.2	17.7	推荐
600025.SH	华能水电	9.08	0.45	0.47	0.50	0.51	20.4	19.3	18.2	17.9	推荐
600674.SH	川投能源	13.92	0.92	0.98	1.05	1.08	15.1	14.2	13.2	12.8	推荐
600886.SH	国投电力	12.75	0.83	0.88	0.91	0.94	15.4	14.4	14.0	13.6	推荐
601985.SH	中国核电	8.61	0.43	0.45	0.48	0.53	20.2	19.0	18.1	16.1	推荐
003816.SZ	中国广核	3.85	0.21	0.19	0.21	0.23	18.0	20.1	18.0	16.5	推荐

评级标准

评级类型	评级	说明
行业评级	推荐	相对基准指数涨幅10%以上
行业评级	中性	相对基准指数涨幅在-5%~10%之间
行业评级	回避	相对基准指数跌幅5%以上
公司评级	推荐	相对基准指数涨幅20%以上
公司评级	谨慎推荐	相对基准指数涨幅在5%~20%之间
公司评级	中性	相对基准指数涨幅在-5%~5%之间
公司评级	回避	相对基准指数跌幅5%以上

分析师信息

陶贻功：环保公用行业首席分析师，中国矿业大学（北京）毕业，10年以上行业研究经验，曾就职于民生证券、太平洋证券，2022年1月加入中国银河证券。
梁悠南：公用事业行业分析师，清华大学本科，加州大学洛杉矶分校及纽约州立大学布法罗分校硕士，2021年加入中国银河证券。

联系方式

中国银河证券股份有限公司研究院
地址：

深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
公司网址：www.chinastock.com.cn

机构请致电：

深广地区：程曦 0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn
苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn
上海地区：林程 021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn
李洋洋 021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn
北京地区：田薇 010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn
褚颖 010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn

展开完整摘要

试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载