20260203-国信证券-公用环保行业2026年2月投资策略_两部门发文完善发电侧容量电价机制_公用环保行业25Q4基金持仓梳理_34页_2mb

公用环保行业2026年2月投资策略总结

核心内容

市场回顾

• 沪深300指数上涨1.65%
• 公用事业指数上涨3.19%
• 环保指数上涨5.94%
• 公用事业及环保板块涨幅分别位居申万31个一级行业分类的第21和第13名
• 电力板块中，火电上涨2.60%，水电下跌1.65%，新能源发电上涨7.23%
• 水务板块上涨3.96%，燃气板块上涨7.48%

重要政策及事件

• 国家发展改革委和国家能源局联合发布《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，明确建立发电侧可靠容量补偿机制，各地将通过容量电价回收煤电机组固定成本的比例提升至不低于50%
• 国家能源局发布2025年全国电力统计数据，全国累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%，其中太阳能发电装机容量12.0亿千瓦，风电6.4亿千瓦，分别同比增长35.4%和22.9%
• 全国6000千瓦及以上电厂发电设备累计平均利用3119小时，比上年同期减少312小时

基金持仓情况

• 公用板块主动基金配置比例0.28%，环比下降0.04%，超配比例-2.15%，环比持平
• 公用板块持仓市值排名前十的股票：长江电力、华能国际、龙源电力、川投能源、华电国际、国电电力、中国电力、九丰能源、新奥股份、华润燃气
• 环保板块主动基金配置比例0.26%，环比提升0.02%，超配比例-0.57%，环比提升0.03%
• 环保板块持仓市值排名前十的股票：伟明环保、瀚蓝环境、上海洗霸、兴蓉环境、大地海洋、山高环能、惠城环保、盈峰环境、美埃科技、北控水务集团

投资策略

公用事业

1. 煤价与电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐华电国际、上海电力
2. 新能源发电盈利逐步稳健，推荐龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源、金开新能
3. 核电盈利稳定，推荐中国核电、中国广核，关注国家电投重组标的电投产融
4. 高分红水电股防御属性凸显，推荐长江电力
5. 燃气推荐九丰能源（具备海气贸易能力及特气业务）
6. 西子洁能基于余热锅炉设备制造进军核能和清洁能源装备制造

环保行业

1. 水务与垃圾焚烧进入成熟期，自由现金流改善，推荐光大环境、上海实业控股、中山公用
2. 国产科学仪器替代空间广阔，推荐聚光科技、皖仪科技
3. 欧盟SAF强制掺混政策生效在即，推荐山高环能

板块表现

1月板块走势

• 公用事业指数上涨3.19%
• 环保指数上涨5.94%
• 电力子板块：火电+2.60%，水电-1.65%，新能源发电+7.23%
• 水务板块上涨3.96%，燃气板块上涨7.48%

个股表现

• A股环保行业：62家公司中有54家上涨，8家下跌，涨幅前三为通源环境（+101.47%）、复洁科技（+31.49%）、高能环境（+31.48%）
• H股环保行业：6家公司中有4家上涨，1家下跌，1家横盘，涨幅前三为海螺创业（+13.62%）、东江环保（+6.31%）、光大环境（+4.36%）
• A股火电行业：28家公司中有23家上涨，4家下跌，涨幅前三为豫能控股（+19.23%）、新能泰山（+11.62%）、粤电力A（+10.63%）
• A股水电行业：23家公司中有19家上涨，3家下跌，1家横盘，涨幅前三为涪陵电力（+32.55%）、梅雁吉祥（+31.74%）、国网信通（+20.53%）
• A股新能源发电行业：21家公司中有19家上涨，2家下跌，涨幅前三为南网能源（+35.81%）、嘉泽新能（+29.95%）、太阳能（+22.56%）
• H股电力行业：18家公司中有16家上涨，1家下跌，1家横盘，涨幅前三为丰盛控股（+1120.00%）、协鑫新能源（+62.96%）、江山控股（+18.75%）

行业重点数据

发电量

• 12月规上工业发电量8586亿千瓦时，同比增长0.1%
• 1-12月规上工业发电量97159亿千瓦时，同比增长2.2%
• 火电同比下降3.2%，水电增长4.1%，核电增长3.1%，风电增长8.9%，太阳能增长18.2%

用电量

• 11月全社会用电量8356亿千瓦时，同比增长6.2%
• 分产业用电：第一产业+7.9%，第二产业+4.4%，第三产业+10.3%，城乡居民生活用电+9.8%

电力交易

• 11月全国电力交易中心完成市场交易电量5484亿千瓦时，同比增长7%
• 1-11月累计市场交易电量60300亿千瓦时，占全社会用电量比重63.7%

发电设备

• 截至11月底，全国累计发电装机容量37.9亿千瓦，同比增长17.1%
• 太阳能装机容量11.6亿千瓦，风电6.0亿千瓦，分别同比增长41.9%和22.4%

碳交易市场

• 本周全国碳市场收盘价75.00元/吨，较上周下跌2.47%
• 全国碳市场累计成交量875,801,529吨，累计成交额58,457,348,473.37元

煤炭价格

• 环渤海动力煤1月28日价格685元/吨，郑商所动煤期货主力合约价801.40元/吨

天然气行业

• 本周国内LNG出厂均价4045元/吨，较上周上涨53元/吨

风险提示

• 环保政策不及预期
• 用电量增速下滑
• 电价下调
• 竞争加剧

关键信息

• 煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平
• 新能源发电盈利逐步稳健，推荐龙源电力、三峡能源等
• 核电盈利稳定，推荐中国核电、中国广核
• 高分红水电股防御属性凸显，推荐长江电力
• 燃气推荐九丰能源，具备海气贸易及特气业务
• 西子洁能进军核能和清洁能源装备制造
• 环保板块中水务与垃圾焚烧进入成熟期，推荐光大环境、上海实业控股、中山公用
• 国产科学仪器替代空间广阔，推荐聚光科技、皖仪科技
• 欧盟SAF强制掺混政策将带动废弃油脂资源化行业发展，推荐山高环能