20210910-兴证国际证券-海伦司-09869.HK-打造社交平台_情绪载体_海伦司飞轮效应初显_迎爆发期_24页_7mb

海伦司（09869.HK）研究报告总结

核心内容

海伦司是一家专注于打造高性价比社交空间的连锁酒馆品牌，以“年轻人的聚会空间”为核心定位，通过标准化、规模化运营模式，形成了独特的“飞轮效应”，推动其持续增长。公司以低线城市为主要市场，利用轻资产、高周转的模式实现快速扩张。

主要观点

1. 社交与性价比结合：海伦司通过提供高性价比的酒饮及小吃，配合轻松自由的社交氛围，吸引年轻客群，尤其是大学生群体。
2. 飞轮效应初显：公司通过品牌、运营、产品、技术等多维度的协同，形成了高效单店+规模扩张的正向循环，提升盈利能力。
3. 产品矩阵与自有品牌优势：海伦司自有产品占比达7成，毛利率显著高于第三方产品，且持续推出高毛利产品如果啤、奶啤等，提升整体盈利能力。
4. 数字化与智能化运营：公司开发自有商业智能管理系统Future BI，实现产品、门店运营、营销等多方面的精细化管理。
5. 扩张速度快，市占率低：公司预计2023年门店数将突破2200家，门店数CAGR高达84%，但2020年市占率仅为1%，成长空间巨大。
6. 财务表现强劲：公司营收与毛利率持续提升，经营现金流改善明显，展现出较强的造血能力。
7. 风险提示：包括食品安全、疫情反复、原材料与租金波动、竞争加剧、扩张费用压力及行业监管等。

关键信息

财务指标（2018-2021Q1）

门店扩张与增长

• 截至2021年8月，公司拥有528家直营门店，其中90%位于二线及以下城市。
• 预计2021年新开400家门店，2023年门店数将突破2200家，门店数CAGR达84%。
• 单店日均销售额稳步提升，2021Q1达到1.17万元，成熟门店年收入可达500万元。
• 盈亏平衡期从2018年的6个月缩短至2020年的3个月，单店回收期约1年。

产品与市场

• 公司主打自有产品，瓶装啤酒售价均低于10元/瓶，价格优势显著。
• 自有酒饮毛利率比第三方高26个百分点，推动整体毛利率提升。
• 产品类型包括24款酒饮、8款小吃、6款软饮及3款其他产品，形成多元化的消费组合。

品牌与运营

• 品牌营销结合线上+线下，形成“线上种草引流+线下体验消费”的模式。
• 品牌知名度在酒馆行业排名第一，客户满意度高，复购率强。
• 精准选址策略，门店多位于高流量区域的非核心点位，降低租金成本。
• 标准化运营流程，简化门店设计，提升管理效率。

技术与系统

• 自有商业智能管理系统Future BI，实现产品研发、门店运营、采购营销等环节的高效管理。
• 数据驱动决策，优化产品结构与门店布局，提升客户体验与运营效率。

募资用途

• 本次IPO预计募集25亿港元，其中70%用于门店扩张，目标至2023年达2200家门店。
• 10%用于人才建设，5%用于基础设施建设（如智能管理系统、智能清洁系统等）。
• 5%用于品牌建设，10%用于运营资金及一般用途。

估值与建议

• 海伦司的商业模式具备成长性，可享受较高的估值溢价，如星巴克上市初期PE估值近百倍，九毛九及海底捞动态PE估值亦达50+倍。
• 建议投资者关注其在高性价比社交空间领域的持续增长潜力。

风险提示

• 食品安全问题可能影响品牌形象。
• 疫情反复可能导致门店暂停营业。
• 原材料价格与租金波动影响利润率。
• 行业竞争加剧，同质化严重。
• 快速扩张可能导致费用过高，影响盈利能力。
• 行业监管政策变化可能带来不确定性。

结论

海伦司凭借其独特的社交定位、高性价比产品、标准化运营及数字化管理，已形成较强的市场竞争力与增长潜力。未来有望在低线市场持续扩张，推动品牌与业绩双增长。建议投资者持续关注其发展动态及市场表现。