20240115-国盛证券-高频半月观—实物工作量仍在底部_17页_1mb

报告总结：宏观经济研究_2024年01月15日宏观定期高频半月观

核心结论

• 近半月变化：基于“供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性”六大维度高频数据，总体呈现“供给分化、需求走弱”，指向经济景气持续回落、需求不足突出。
• 政策观察期：当前为政策落地关键期，重点关注1月稳增长政策（如降息降准）、已政策的落地节奏及地方“两会”。

一、供给：中上下游开工分化

• 中上游：247家高炉开工率达75.9%，焦化和PTA开工率有所回升，石油沥青开工率环比大幅下降。
• 下游：受假期影响，汽车半钢胎开工率继续下降，而江浙涤纶长丝开工率回升。

二、需求：地产与投资偏弱，汽车消费表现较强

• 房地产：30大中城市商品房成交再度走弱，环比弱于季节规律；二手房销售虽偏高但环比续降。
• 基建：水泥粉磨开工率回升，但钢材需求环比降35%至次低水平。
• 汽车：乘用车日均销售72万辆，表现强劲。

三、价格：上中下游分化，上游资源品普跌

• 上游：南华综合指数环比小幅下降，动力煤与原油价格走跌，铁矿石价格回升。
• 中游：螺纹钢微涨，水泥价格小幅下降。
• 下游：猪肉价格降幅收窄，蔬菜价格延续上涨。

四、库存：金属类库存回升，“电煤”库存较高

• 能源：沿海电厂存煤环比降34%，仍在高位；全球石油库存回升。
• 工业金属：钢材、电解铝库存增加；沥青库存持续上升。

五、交通物流：航班运力恢复，海运运价回升

• 人员流动：商业航班数量回升，货运流量延续下降。
• 出口：BDI指数下降，但CCFI指数环比大幅回升。

六、流动性：利率回落，货币政策宽松预期升温

• 货币市场：DR007回落至偏低水平，OMO净回笼流动性。
• 债券市场：利率债收益率整体下降，期限利差扩大。
• 汇率：美元指数上升，中美利差倒挂加深。

前瞻

• 核心观察点：
  1. 下一阶段稳增长政策及其落地效果；
  2. 地方“两会”中经济大省目标与基建投资计划；
  3. 货币政策（如降息降准）时间和力度。

> 注：以上内容生成于2024年1月29日，数据来源于公开报告（Wind、国盛证券等），解读仅代表AI分析，不构成投资建议。