20150421-东北证券-债券市场周报_降准释放资金真正利好债市_债市反弹行情有望延续_17页_1mb

债券市场周报（2015.04.13-4.17）总结

核心内容

本报告发布于2015年4月21日，是东北证券发布的债券策略定期专题报告。报告回顾了2015年4月13日至17日的债券市场走势，并对当前市场环境、政策动向及未来走势进行了展望。

主要观点

1. 货币政策宽松，债市反弹

• 央行连续五次下调7天逆回购利率，累计下调50个基点，引导资金利率下行。
• 4月20日降准1个百分点，释放流动性约13000亿元，资金面宽松，对债市形成支撑。
• 降准并非利好兑现，而是加大货币供给，对中短期债市有利，预计5月中旬前有交易性行情。
• 货币政策宽松预期升温，预计年内还有2次降准，不排除降息可能。

2. 债市表现

• 上周债市大幅反弹，中债总净价指数上涨0.53%，10年期国债收益率下行13.2bp，信用债收益率整体下行。
• 信用利差缩小，AAA级整体下行14.8bp，AA+级企业债收益率下行15.3BP，信用债估值吸引力上升。
• 利率债收益率震荡下行，短端上行，中长端下行，收益率曲线趋陡。

3. 经济金融数据不佳，债市有交易机会

• 一季度GDP同比增速为7%，3月工业增加值增速放缓至5.6%，社融增长低迷，经济下行压力较大。
• 货币宽松预期升温，债市有交易性机会，但下行过程可能曲折。

4. 信用债策略建议

• 重点配置中高评级信用债，尤其是城投债。
• 避免低评级信用债，尤其是强周期行业和私募债。
• 债券市场信用利差分化，需精选个券，防范违约风险。

5. 债市展望

• 二季度经济小周期企稳概率增加，但房地产新政可能动摇债市牛市基础。
• 美国加息预期推迟，人民币汇率企稳，资金外流压力有所缓解。
• 债市收益率下行空间有限，建议以中短久期为主，关注短融和国债期货交易机会。

关键信息

• 货币政策宽松：降准释放资金约13000亿元，7天逆回购利率累计下调50BP，货币市场利率明显下降。
• 资金面宽松：SHIBOR1周降至2.873%，7天回购利率降至2.87%，资金面相对平稳。
• 债市反弹：中债总净价指数上涨0.53%，国债和信用债收益率均下行，信用利差缩小。
• 经济数据疲软：一季度GDP增速为7%，工业增加值5.6%，社融增长低迷，显示经济下行压力较大。
• 信用债风险：湘鄂债违约、天威集团可能违约，需警惕信用风险，建议配置中高评级信用债。
• 债券市场策略：建议以中短久期为主，关注短融和国债期货，控制信用风险和流动性风险。

债券市场动态

• 降准影响：释放流动性约13000亿元，资金面宽松，对债市有利。
• 政策支持：发改委推动专项债发行，支持重点投资和消费需求，稳增长意图明确。
• 信贷政策：信贷质押再贷款试点有望铺开，盘活信贷存量，对债市有积极作用。
• 期货公司进入债市：期货公司及其资管产品进入银行间债市，拓宽投资渠道，对债市相对利好。

结论

• 债市在货币政策宽松下有交易性机会，收益率有望继续下行。
• 信用债市场分化，需精选个券，防范违约风险。
• 二季度经济企稳概率增加，但房地产复苏可能影响债市牛市基础。
• 建议投资者关注中短久期品种，控制风险，把握降准后的债市机会。