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降准信号释放总结

核心内容

本次报告主要围绕近期中国金融市场中利率市场、资金市场和期债市场的表现，分析降准信号释放对市场的影响，并提出相应的投资策略建议。

市场回顾

利率市场

• 国债利率：1年期、3年期、5年期、7年期和10年期国债利率分别为2.11%、2.39%、2.56%、2.78%和2.76%，整体呈现下行趋势。
• 国债利差：10年期-1年期利差为65.0bp，10年期-3年期利差为37.0bp，10年期-5年期利差为20.0bp，7年期-1年期利差为68.0bp，7年期-3年期利差为39.0bp，总体利差收窄。

资金市场

• 回购利率：1天、7天、14天、21天和1个月回购利率分别为1.69%、1.99%、2.1%、2.37%和2.4%，整体下行。
• 回购利差：1个月-1天利差为71.0bp，1个月-7天利差为41.0bp，1个月-14天利差为29.0bp，21天-1天利差为68.0bp，21天-7天利差为38.0bp，总体利差扩大。
• 拆借利率：1天、7天、14天、1个月和3个月拆借利率分别为1.66%、1.97%、1.93%、2.28%和2.35%，整体下行。
• 拆借利差：3个月-1天利差为68.0bp，3个月-7天利差为38.0bp，3个月-14天利差为41.0bp，1个月-1天利差为61.0bp，1个月-7天利差为31.0bp，总体利差扩大。

期债市场

• 主力合约涨跌幅：TS、TF和T主力合约日涨跌幅分别为0.04%、0.13%和0.18%，期债整体上涨。
• 隐含利差：4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为-0.06元、0.09元和0.19元，隐含利差分化。
• 净基差：TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.0033元、0.0659元和0.2234元，净基差多为正。

行情展望

1. 狭义流动性：资金利率下行，货币净投放增加，流动性趋松。
2. 广义流动性：融资指标多数下行，信用边际转松。
3. 持仓变化：前5大席位净多持仓倾向下行，反映期债做多力量减弱。
4. 债市杠杆：债市杠杆率上升，表明做多现券的力量增强。
5. 债对股性价比：债对股的性价比降低。

策略建议

1. 方向性策略：

   • 3月出口见顶迹象明确，市场关注点转向晚间国常会释放的降准信号。
   • 降准信号意味着货币政策仍处于宽松期。
   • 国债中性调整为谨慎偏多。
   • MLF利率调降的概率依然存在。

2. 期现策略：

   • 基差下行，净基差为正，关注做空基差的机会。

3. 跨品种策略：

   • 流动性偏松，货币宽松靴子落地，建议多TS空T。

投资咨询业务资格

• 资格号：证监许可【2011】1289号
• 机构：华泰期货研究院
• 研究员：孙玉龙
• 联系方式：
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  • 邮箱：sunyulong@htfc.com
  • 从业资格号：F3083038
  • 投资咨询号：Z0016257

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