20231028-国海证券-洽洽食品-002557.SZ-2023年三季报点评_毛利率环比修复_静待瓜子成本改善_5页_408kb

总结

公司表现

• 洽洽食品2023年前三季度实现营收4478亿元，同比增长21.6%，归母净利50.6亿元，同比下降19.28%，扣非归母净利42.4亿元，同比下降19.14%。单三季度营收1793亿元，同比增长51.2%，归母净利238亿元，同比下降1353%，利润下滑幅度环比上半年缩窄。
• 坚果品类表现强劲，预计三季度增长超20%，而瓜子品类受高基数影响略下滑。

核心因素

• 毛利率环比修复至26.8%，环比提升6.24个百分点，费用控制良好，销售、管理、研发、财务费用率分别下降。
• 成本压力仍存，但预期四季度葵花籽采购成本可能下行，带动盈利改善。公司已观察到葵花籽种植面积增长，乐观估计今年葵花籽成本下移。

展望

• 收入端有望恢复双位数增长，利润弹性显著，基于基数较低和成本下行预期。
• 盈利预测：2023-2025年EPS分别为1.59元、2.19元、2.57元，对应PE分别为23倍、17倍、14倍。
• 维持“增持”评级，PE目标从25倍降至14倍。

风险

• 食品安全、新品推广、成本上涨、渠道拓展和疫情影响等超预期因素可能导致表现不佳。