深度报告-20250721-中国银河-科沃斯-603486.SH-新品竞争力提升_助公司抓住市场爆发机会_20页_4mb

科沃斯竞争力提升，抓住市场爆发机会总结

核心内容

科沃斯作为全球清洁电器市场龙头，经历多轮波动后，2024年以来通过新品发布与技术创新显著提升市场表现。2025年1-6月，公司营业收入同比增长约25%，归母净利润同比增长约57.6%-62.6%，展现出强劲的增长势头。公司主要业务包括智能生活电器与服务机器人，其中智能生活电器业务收入占比较大，且受益于国补政策和产品力提升，而服务机器人业务则因市场竞争加剧，面临一定的增长压力。

主要观点

• 新品表现突出：科沃斯推出的恒压活水滚筒洗地扫地机在2024年四季度开始畅销，2025H1扫地机零售额同比增长52.3%，市场份额提升至26.3%。
• 海外市场增长显著：2025H1科沃斯海外APP下载量同比增长88%和82%，表现出强劲的市场渗透能力。
• 智能割草机市场潜力巨大：2024年全球智能割草机销量达38.4万台，预计2029年将增长至339.7万台，渗透率将提升至17%。科沃斯在该领域表现突出，2024年海外收入和销量分别同比增长186.7%和271.7%。
• 盈利预测乐观：预计公司2025-2027年归母净利润分别为19.4亿元、22.7亿元、26.3亿元，CAGR达48.4%。EPS预计为3.38元、3.95元、4.58元，对应PE分别为20.1倍、17.2倍、14.8倍。
• 行业竞争加剧：公司面临来自石头科技、追觅等品牌的竞争压力，同时需应对原材料价格波动、关税政策变化等风险。

关键信息

公司概况

• 成立于1998年，2018年上市，旗下拥有“ECOVACS科沃斯”与“TINECO添可”两大品牌。
• 产品覆盖扫地机器人、洗地机、擦窗机器人、智能割草机等。
• 公司布局机器人全产业链，包括关键零部件和核心技术。

市场表现

• 2024年营业收入：165亿元，22-24年CAGR为3.9%。
• 2025H1营业收入：约87亿元，同比增长约25%。
• 智能生活电器业务：2024年收入为83亿元，22-24年CAGR为6.7%。
• 服务机器人业务：2024年收入为81亿元，22-24年CAGR为1.3%。
• 2025H1归母净利润：约9.6-9.9亿元，同比增长57.6%-62.6%。

清洁电器市场

• 内销市场：2024年全年清洁电器零售量达3035万台，同比增长22.8%；零售额达423亿元，同比增长24.4%。
• 国补政策影响：2024年9月以来，国补政策显著拉动市场需求，尤其扫地机和洗地机。
• 扫地机市场：2025H1线上零售额同比增长45.5%，需求弹性高。
• 洗地机市场：2025H1线上零售额同比增长8%，但市场份额受石头科技影响有所下降。

智能割草机市场

• 全球市场：2024年销量为38.4万台，渗透率为1.9%，预计2029年将达17%，对应销量339.7万台。
• 科沃斯表现：2024年海外收入和销量分别同比增长186.7%和271.7%，技术优势明显，包括激光雷达、RTK定位、AI算法等。

风险提示

• 市场竞争加剧：可能引发价格战，影响公司盈利。
• 原材料价格上涨：可能增加成本，压缩利润空间。
• 关税政策变化：可能影响公司在美国市场的销售表现。

投资建议

• 首次覆盖：给予“推荐”评级。
• 盈利预测：2025-2027年营业收入分别为197.5亿元、227.1亿元、260.4亿元，CAGR为19.4%、15.0%、14.6%。
• 估值：2025年PE为20.1倍，低于行业平均20.3倍，具备投资价值。

财务预测

可比公司估值

图表目录

• 图1：公司业务架构
• 图2：公司营业收入（按产品拆分）
• 图3：公司营业收入结构
• 图4：公司毛利率、综合费用率及归母净利率
• 图5：公司归母净利润
• 图6：扫地机线上零售额及YOY（年度）
• 图7：洗地机线上零售额及YOY（年度）
• 图8：中国冰箱内销出货量（万台）
• 图9：中国洗衣机内销出货量（万台）
• 图10：中国家用空调内销出货量（万台）
• 图11：中国彩电内销出货量（万台）
• 图12：扫地机月度线上零售额及YOY
• 图13：扫地机月度线上零售量及YOY
• 图14：扫地机线上均价变化
• 图15：追觅品牌扫地机、洗地机线上零售均价
• 图16：洗地机线上月度零售额及YOY
• 图17：洗地机线上月度零售量及YOY
• 图18：洗地机线上月度零售均价
• 图19：科沃斯品牌线上扫地机零售额及YOY
• 图20：扫地机线上主要品牌零售额市场份额
• 图21：科沃斯恒压活水洗地技术示意图
• 图22：科沃斯品牌扫地机线上零售均价
• 图23：科沃斯X系列、T系列活水扫地机线上零售额市场份额
• 图24：添可品牌线上洗地机零售额及YOY
• 图25：洗地机线上主要品牌零售额市场份额
• 图26：添可品牌洗地机线上零售均价
• 图27：扫地机全球出货量（万台）
• 图28：2024年扫地机全球市场品牌份额（按台数）
• 图29：2024年扫地机中国市场品牌份额（按台数）
• 图30：2024年扫地机海外市场品牌份额（按台数）
• 图31：科沃斯、石头科技、SharkNinja、追觅app海外月度下载量
• 图32：科沃斯、石头科技、SharkNinja的app海外下载量月度YOY
• 图33：追觅app海外下载量月度YOY
• 图34：全球智能割草机器人销量
• 图35：全球智能割草机渗透率

表格目录

• 表1：公司产品拆分表
• 表2：智能割草机导航定位技术梳理
• 表3：RTK+视觉与激光雷达技术对比（以禾赛JT16为例）
• 表4：科沃斯GOAT A3000 LiDAR割草机器人
• 表5：公司盈利预测主要指标
• 表6：可比公司估值表