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洗地机爆发式增长，添可市占率一骑绝尘

核心内容

科沃斯在2021年上半年实现了显著业绩增长，其双品牌战略（科沃斯与添可）在扫地机器人和洗地机市场中表现突出。公司通过技术创新和市场拓展，巩固了其在清洁电器行业的领先地位。

主要观点

• 业绩表现亮眼：

  • 2021年H1公司实现营收53.6亿元，同比增长123.1%；归母净利润8.5亿元，同比增长543.3%；扣非净利润8.2亿元，同比增长781%。
  • 非经常性损益主要来自政府补助，而主营业务增长显著。
  • 单季度Q2营收31.3亿元，同比增长117.8%；归母净利润5.2亿元，同比增长462.8%。

• 扫地机市场持续增长：

  • 全球（不含北美）扫地机器人市场零售额同比增长49.1%。
  • 科沃斯品牌实现营收26.1亿元，同比增长69.9%；618期间全渠道成交额超9亿元，同比增长115%。
  • 截至报告期末，科沃斯品牌在国内扫地机器人市场零售份额为46.1%，同比提升3.2个百分点。

• 洗地机市场爆发式增长：

  • 2021年H1洗地机市场规模突破20亿元，同比增长767.5%。
  • 洗地机占清洁电器市场比例达到14.9%，同比提升9.5个百分点。
  • 添可品牌推出芙万2.0系列洗地机，618期间全渠道成交额超9亿元，同比增长1132%；成交量突破25万台，市场占有率超过70%。
  • 添可品牌实现营收20.4亿元，同比增长817%。

• 全球化布局持续推进：

  • 公司已在美、德、日建立核心市场网络，线上线下渠道完善。
  • 科沃斯品牌海外业务收入同比增长134.8%，添可品牌海外业务收入同比增长452.8%。

• 产品结构优化与盈利能力提升：

  • 公司综合毛利率提升至50.3%，同比增加10.1个百分点。
  • 毛利率提升原因包括：高端产品占比提升、自主品牌业务占比增加、销售费用投入带来的规模效应。
  • 销售费用率同比上升0.7个百分点，主要由于品牌建设与线下渠道扩张。

• 研发投入与产品创新：

  • 公司研发费用投入达2亿元，同比增长45.8%。
  • 截至报告期末，公司获得授权专利/在申专利/新增专利分别为1122/987/145项，技术储备充足。
  • 新品T9+系列、N9+系列和芙万系列洗地机均涉及大量专利，推动公司高端产品矩阵的发展。

• 未来增长预期：

  • 预计2021-2023年EPS分别为3.51/5.08/6.72元，未来三年归母净利润复合增长率达81.7%。
  • 维持“买入”评级，认为公司具有强劲增长潜力。

关键信息

• 市场增长：扫地机器人和洗地机市场均呈现高速增长态势，其中洗地机市场增长尤为显著。
• 品牌表现：科沃斯和添可双品牌运营成效显著，其中添可在洗地机市场占据主导地位。
• 财务表现：公司盈利能力显著提升，毛利率大幅增长，净利率提升至15.9%。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，推动产品创新和技术积累。
• 未来展望：公司计划通过可转债融资加强全球布局，进一步拓展海外市场。
• 风险提示：原材料价格波动、新品拓展不及预期、人民币汇率波动等风险需关注。

财务预测与估值

投资建议

• 公司评级：买入
• 投资评级说明：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅预计在20%以上。

风险提示

• 原材料价格波动
• 新品拓展不及预期
• 人民币汇率波动