20250325-东证期货-综合晨报_美国特朗普暗示对等关税或有减免_22页_715kb

美国特朗普暗示对等关税或有减免

核心内容

• 特朗普计划推出对等关税，但表示部分贸易伙伴可能获得减免。
• 此次关税措施可能叠加其他全面性关税，如对委内瑞拉的第二道关税。
• 美国制造业PMI回落至49.8，服务业PMI回升至54.3，显示经济压力仍存。

主要观点

• 特朗普对等关税的表述降低了市场担忧，风险偏好回升，美元指数走强。
• 但关税政策仍存在不确定性，需持续关注后续变化。
• 服务业PMI的改善对市场情绪有所提振，但制造业的萎缩仍构成压力。

关键信息

• 美国3月制造业PMI初值为49.8，低于50，表明制造业萎缩。
• 特朗普对等关税预计于下周三推出，4月2日对委内瑞拉实施25%关税。
• 市场对关税政策的反应偏向利好，但经济前景仍存隐忧。

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国债期货

核心内容

• 央行采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式操作MLF。
• 3月24日央行开展4500亿元1年期MLF操作，操作利率未公布。

主要观点

• MLF操作方式改变有助于结构性降息，缓解大行负债压力。
• 当前仍为央行态度确认期，Q2或有转松迹象。

关键信息

• 央行单日净回笼3460亿元，显示流动性管理趋紧。
• MLF操作模式变化反映央行对跨季资金面的关注。
• 投资建议为逢低布局中线多单。

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美国股指期货

核心内容

• 特朗普关税政策引发市场波动，但整体风险偏好有所回升。
• 美国3月服务业PMI为54.3，高于预期，显示服务行业回暖。
• 3月制造业PMI回落，表明制造业承压。

主要观点

• 特朗普对等关税信息偏向利好，市场情绪改善。
• 但关税风险仍存在，叠加PMI显示的通胀压力，市场仍偏弱。

关键信息

• 3月25日市场V型反转，但缩量，显示市场进入重估阶段。
• 市场风格切换开始，建议以防守策略应对。
• 投资建议为谨慎控制仓位，关注市场反弹持续性。

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国内财政政策与经济数据

核心内容

• 财政部提出积极财政政策的五方面措施，包括提高赤字率、优化支出结构等。
• 1-2月全国一般公共预算收入同比下降1.6%，支出增长3.4%。
• 小微企业及个体工商户纳入专项贷款支持范围。

主要观点

• 积极财政政策旨在稳增长、调结构、促消费。
• 财政数据反映经济压力仍存，但政策力度加大。

关键信息

• 1-2月税收收入下降3.9%，非税收入增长11%。
• 印花税增长显著，显示资本市场活跃。
• 投资建议为市场风格切换，建议以防守策略应对，关注大盘蓝筹。

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农产品市场

2.1 豆粕

• 巴西大豆收获完成76.4%，但因干旱产量下调。
• 美国出口检验报告符合预期，市场关注关税政策变化。
• 国内豆粕库存上升，下游需求疲软。

2.2 豆油/菜油/棕榈油

• 中国2月棕榈液油进口量下降，国内库存降至40万吨以下。
• 国内供应紧张，但需求低迷，期价震荡，关注05合约逼仓风险。

2.3 玉米淀粉

• 现货价格平稳，成本支撑明显。
• 木薯淀粉-玉米淀粉价差收窄，区域价差或转弱。

2.4 玉米

• 华北玉米价格转跌，东北玉米维持稳定。
• 饲料产量增长支持玉米饲用替代需求。

2.5 棉花

• 国内处于传统纺织旺季，但订单不足，产业信心不稳。
• 印度产量下调，国内需求疲软，关注3月31日USDA种植意向报告。

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黑色金属市场

2.6 螺纹钢/热轧卷板

• 钢价延续反弹，成本支撑较强。
• 新疆钢厂减产，市场对政策预期增强，但反弹空间有限。

2.7 焦煤/焦炭

• 炼焦煤价格弱稳，下游需求尚可。
• 焦炭低利润，市场震荡运行。

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有色金属市场

2.8 铜

• 美国加快关键矿产项目审批，利好铜价。
• 紫金矿业、洛阳钼业产量提升，支撑市场信心。
• 投资建议为多头思路，关注PS2506逢低做多机会。

2.9 氧化铝

• 中国1月氧化铝出口量同比增加43%，俄为最大出口目的地。
• 期货价格回归现货，建议观望。

2.10 铝

• 山东、山西等地铝价小幅上涨，但需求不足。
• 建议观望，关注区域价差变化。

2.11 多晶硅

• 多晶硅去库预期增强，但成本支撑下移。
• N型致密复投料仍有上涨空间，关注PS2506正套机会。

2.12 工业硅

• 工业硅价格承压，原料价格走跌。
• 供应端压力仍存，关注9500-10500元/吨区间操作。

2.13 碳酸锂

• 锂价下跌加速，矿价边际松动。
• 交割博弈支撑盘面，关注仓单变化。

2.14 镍

• 镍价偏强运行，成本支撑上移。
• 关注BM落地及国内供应释放预期。

2.15 铅

• 河南某冶炼厂点火烘炉，供应释放预期增强。
• 沪铅短期震荡，中线可逢高做空。

2.16 锌

• 苏州、天津等地区库存减少，需求改善。
• 长线空单可逐步布局，关注下游提仓。

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能源化工市场

2.17 液化石油气

• 中东丙烷、丁烷价格走高，但国内供应充足。
• 基本面弱平衡，估值偏高，市场震荡。

2.18 PX

• PX价格延续涨势，但裂解价差决定利润弹性。
• 关注欧美纯苯企稳时间，短期逢低试多。

2.19 PTA

• PTA现货市场商谈一般，基差偏弱。
• 供应端检修减少，需求端织造负荷持稳，短期反弹有限。

2.20 沥青

• 沥青累库速度放缓，现货价格小幅下跌。
• 油价筑底，沥青期价下探空间有限。

2.21 尿素

• 尿素企业库存下降，供应端检修增多。
• 需求端农需预期较好，但需警惕需求前置风险。

2.22 烧碱

• 山东液碱价格下行，下游接货情况一般。
• 现货价格贴水，预计继续下行空间有限。

2.23 纸浆

• 进口木浆价格差异化，市场震荡。
• 关注美国关税政策对供应链的影响。

2.24 PVC

• PVC现货价格上涨，期货上行。
• 供应端恢复，但基本面变化不大，反弹高度有限。

2.25 苯乙烯

• 苯乙烯库存下降，期价震荡走强。
• 外盘纯苯企稳是关键，关注欧美纯苯走势。

2.26 瓶片

• 瓶片价格震荡，加工费区间波动。
• 供应压力增加，加工费或承压下行。

2.27 纯碱

• 纯碱库存下降，市场偏弱震荡。
• 供应恢复，期价承压，建议逢高沽空。

2.28 浮法玻璃

• 玻璃期价大幅上涨，产销数据改善。
• 短期需求释放，期价偏强运行。

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期货走势评级体系

走势评级	短期（1-3个月）	中期（3-6个月）	长期（6-12个月）
强烈看涨	上涨15%以上	上涨15%以上	上涨15%以上
看涨	上涨5-15%	上涨5-15%	上涨5-15%
震荡	振幅-5%-+5%	振幅-5%-+5%	振幅-5%-+5%
看跌	下跌5-15%	下跌5-15%	下跌5-15%
强烈看跌	下跌15%以上	下跌15%以上	下跌15%以上

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公司信息

上海东证期货有限公司

• 成立于2008年，为东方证券全资子公司。
• 经营业务包括商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询等。
• 拥有多个交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。

东证衍生品研究院

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