20260306-开源证券-创科实业-00669.HK-港股公司信息更新报告_海外顺周期建设需求回暖_2026头部品牌指引乐观_3页_557kb

创科实业 (00669.HK) 总结

核心内容

创科实业（00669.HK）是一家专注于电动工具和相关产品的全球性企业，其业务覆盖多个市场。公司于2026年3月6日发布最新研究报告，维持“买入”投资评级。当前股价为119.10港元，总市值为2,178.59亿港元，流通市值与总市值一致，显示公司股权高度集中。

2025年业绩回顾

• 营业收入：152.6亿美元，同比增长4.4%
• 归母净利润：12亿美元，同比增长6.8%
• 2025H2营业收入：74.3亿美元，同比增长1.6%
• 2025H2归母净利润：5.7亿美元，同比下降0.24%

尽管全年业绩略低于预期，但公司指出若剔除Milwaukee因关税问题导致的销售暂停，实际销售额增长仍保持在5.6%~5.7%的区间。整体来看，2025年公司表现稳健，但部分非核心业务如HART和地板护理业务出现下滑。

2026年展望与盈利预测

公司对2026年表现出乐观态度，预计：

• Milwaukee 实现10-12%的双位数增长
• RYOBI 实现个位数增长
• 整体营收 实现中个位数增长

盈利预测如下：

• 2026年归母净利润：14.2亿美元，同比增长18.5%
• 2027年归母净利润：16.6亿美元，同比增长16.6%
• 2028年归母净利润：18.7亿美元，同比增长12.8%

对应EPS分别为0.8、0.9、1美元，当前股价对应的PE分别为19.5、16.7、14.8倍，显示估值逐步下降，但盈利预期持续提升。

毛利率与费用率分析

• 2025H2综合毛利率：42.23%，同比提升1.53个百分点
• 毛利率提升：得益于Milwaukee高毛利业务占比提升
• 费用率：
  • 销售费用率：18.4%，同比上升1.2个百分点
  • 行政费用率：10.1%，同比上升0.09个百分点
  • 研发费用率：5.4%，同比上升0.57个百分点

公司持续加大在新品研发和市场拓展方面的投入，尤其是高毛利新品类和亚洲、拉美市场的布局，有助于利润率的进一步扩张。

盈利率提升路径

公司设定2027年EBIT利润率目标为10%，预计通过产品结构优化和市场扩张，利润率将逐步提升。同时，北美关税缓解和大型基建项目需求增长，将对公司业绩形成支撑。

风险提示

• 美国经济衰退超预期
• 产品更新不及预期
• 电动工具需求不及预期

估值与财务指标

投资评级说明

• 买入(Buy)：预计相对强于市场表现20%以上
• 增持(outperform)：预计相对强于市场表现5%~20%
• 中性(Neutral)：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持(underperform)：预计相对弱于市场表现5%以下

行业评级说明

• 看好(overweight)：预计行业超越整体市场表现
• 中性(Neutral)：预计行业与整体市场表现基本持平
• 看淡(underperform)：预计行业弱于整体市场表现

总结

创科实业凭借其核心品牌Milwaukee和RYOBI的稳健增长，以及海外产能的有效布局，有望在2026年实现业绩加速增长。公司通过优化产品结构、提升毛利率和加强市场拓展，推动利润率扩张。尽管存在一定的市场风险，但公司整体表现积极，盈利预测乐观，维持“买入”评级。