20220815-天风证券-澜起科技-688008.SH-新一代服务器平台蓄势待发_新品带动业务快速增长_3页_761kb
报告摘要
澜起科技（688008）总结
核心内容概述
澜起科技（688008）在2022年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达到19.27亿元，同比增长166.04%；归母净利润为6.81亿元，同比增长121.20%；扣非净利润为4.93亿元，同比增长177.40%。公司通过在互连类芯片和津速产品线的技术突破与产品创新，推动了业务的快速增长，并在多个领域展现了强劲的增长潜力。
主要观点与关键信息
1. 业绩增长驱动因素
- 互连类芯片技术突破：公司DDR5内存接口芯片及内存模组配套芯片的渗透率持续提升，成为业绩增长的重要引擎。DDR5第二子代RCD芯片于2022年5月率先试产，支持速率提升至DDR5-5600。
- CXL芯片推出：公司推出了全球首款CXL内存扩展控制器芯片（MXC），并成为三星电子内存模组供应商，CXL技术的发展有望进一步扩大市场空间。
- 津速产品线发展：津速CPU业务产品线在2022年上半年实现营业收入6.90亿元，同比增长17.3倍，毛利率为11.56%。其采用10nm制程工艺，最高支持28核，性能提升显著，且具备安全预检测（PrC）技术，增强了产品竞争力。
2. 技术研发与产品迭代
- 研发投入增加：2022年上半年研发费用达2.06亿元，同比增长43.22%，营收占比为10.68%。公司持续加大研发投入，推动产品更新迭代和技术突破。
- 产品线扩展：公司不仅在DDR5和CXL芯片领域取得进展，还在研发AI芯片，以解决大数据高性能计算场景下的内存墙问题，支持异构多核、高速稳定的互联互通，并与x86软硬件生态兼容，提供低延时、高效率的AI计算解决方案。
3. 盈利预测与投资建议
- 盈利预测：上调公司2022-2024年归母净利润预期，分别为14.10亿元、21.05亿元、30.74亿元。
- 投资评级：维持“买入”评级，预期股价相对收益20%以上。
4. 财务数据与估值
| 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 1,823.67 | 2,562.02 | 4,241.61 | 6,235.17 | 8,732.63 |
| 增长率(%) | 4.94 | 40.49 | 65.56 | 47.00 | 40.05 |
| 净利润(百万元) | 1,103.68 | 829.14 | 1,410.01 | 2,105.02 | 3,073.96 |
| 增长率(%) | 18.31 | -24.88 | 70.06 | 49.29 | 46.03 |
| EPS(元/股) | 0.97 | 0.73 | 1.24 | 1.86 | 2.71 |
| 市盈率(P/E) | 61.22 | 81.49 | 47.92 | 32.10 | 21.98 |
| 市净率(P/B) | 8.37 | 8.05 | 7.02 | 6.21 | 5.30 |
| 市销率(P/S) | 37.05 | 26.37 | 15.93 | 10.84 | 7.74 |
| EV/EBITDA | 64.01 | 74.78 | 38.78 | 26.01 | 17.38 |
5. 财务健康状况
- 资产负债率：持续保持在较低水平，2022E为10.07%，2024E为10.78%。
- 流动比率与速动比率：2022E分别为9.74和8.80，显示公司短期偿债能力较强。
- 资产周转率：2022E为0.43，2024E为0.67，表明资产使用效率逐步提升。
风险提示
- 新应用及新品拓展不及预期
- 竞争环境恶化风险
- 供应商扩产不及预期
作者信息
- 潘霖：分析师，SAC执业证书编号S1110517070005，邮箱：panjian@tfzq.com
- 程如莹：分析师，SAC执业证书编号S1110521110002，邮箱：chengruying@tfzzq.com
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