> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 澜起科技（688008.SH）总结 ## 核心内容 澜起科技在2026年上半年实现了收入和归母净利润的双增长，均创季度新高。具体数据如下： - **营业收入**：33.36亿元（YoY +26.66%） - **归母净利润**：19.97亿元（YoY +72.33%） - **扣非归母净利润**：13.22亿元（YoY +21.17%） - **毛利率**：65.31%（同比提高4.9pct） - **研发费用**：4.53亿元（YoY +26.89%），研发费率提高至13.58% 其中，第二季度（2Q26）表现尤为突出： - **营收**：18.75亿元（YoY +32.85%，QoQ +28.35%） - **归母净利润**：11.50亿元（YoY +81.46%，QoQ +35.71%） - **扣非归母净利润**：7.19亿元（YoY +22.06%，QoQ +19.01%） - **毛利率**：61.83%（YoY +1.4pct，QoQ -8.0pct） ## 主要观点 1. **业务增长显著**： - 2026年上半年公司互连类芯片收入占比达93%，成为主要增长动力。 - 互连类芯片毛利率同比提高4.95pct至69.3%，显示产品结构优化。 - 津逮产品线收入2.20亿元（YoY +31.2%），毛利率提高至9.68%。 2. **技术进展领先**： - DDR5第五子代RCD芯片已开始规模出货，第三、第四子代产品出货占比突破50%。 - 6月向客户送样DDR5第六子代RCD芯片，支持高达9200MT/s的数据速率。 - 已启动DDR6第一子代内存互连产品的预研，下一代产品布局稳步推进。 - 四款互连类新产品（MRCD/MDB、PCIe Retimer、CKD、CXL MXC）合计收入达5.38亿元，同比增长80.7%。 - PCIe Switch芯片工程研发按计划推进，预计年内完成工程样片流片。 - 2026年7月，公司率先试产CXL 3.2 MXC芯片，并成功导入三星、SK海力士等主要内存模组厂商的下一代CXL产品。 3. **财务表现强劲**： - 公司在2026年预计归母净利润为36.17亿元，同比增长61.8%。 - 投资收益及公允价值变动收益合计6.82亿元，显著推动利润增长。 - 财务费用持续为负，反映公司融资成本较低。 - 营运资本变动为正，有助于提升现金流。 4. **估值与投资建议**： - 当前PE为72x，预计2026-2028年PE分别为64x、55x。 - 维持“优于大市”评级，认为公司新产品进展顺利，未来增长潜力大。 - 财务指标显示公司盈利能力提升，EBIT Margin从29%提升至38%，ROE从12%提升至22%。 ## 关键信息 - **收入增长**：2026年上半年收入增长26.66%，其中互连类芯片贡献主要增长。 - **毛利率提升**：上半年毛利率达65.31%，受益于DDR5新子代产品及新产品结构优化。 - **研发投入增加**：研发费用同比增长26.89%，研发费率提高至13.58%。 - **产品布局**：公司持续在DDR5和DDR6领域布局，技术领先优势明显。 - **现金流健康**：经营活动现金流持续增长，2026E预计达3359亿元，企业自由现金流和权益自由现金流均显著提升。 - **财务预测**： - **营业收入**：预计2026-2028年分别为7403亿、9102亿、10160亿，增速分别为35.7%、22.9%、11.6%。 - **归母净利润**：预计2026-2028年分别为3617亿、4055亿、4690亿，增速分别为61.8%、12.1%、15.6%。 - **每股收益**：预计2026年为2.96元，2028年为3.84元。 - **ROE**：预计2026年为22%，2028年为22%。 - **EV/EBITDA**：预计2026年为88.3倍，2028年为58.4倍。 ## 风险提示 - 新产品研发不及预期 - 客户验证不及预期 - 市场需求不及预期 ## 财务预测与估值 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 每股收益（元） | 1.23 | 1.95 | 2.96 | 3.32 | 3.84 | | 每股净资产（元） | 9.96 | 11.27 | 13.52 | 15.51 | 17.82 | | ROE | 12% | 17% | 22% | 21% | 22% | | 毛利率 | 58% | 62% | 64% | 64% | 64% | | EBIT Margin | 29% | 33% | 38% | 40% | 42% | | EV/EBITDA | 210.4 | 126.1 | 88.3 | 67.8 | 58.4 | | P/E | 172.7 | 109.2 | 71.9 | 64.1 | 55.4 | | P/B | 21.4 | 18.9 | 15.8 | 13.7 | 12.0 | | 资产负债率 | 7% | 6% | 5% | 5% | 4% | ## 财务指标分析 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 3639 | 5456 | 7403 | 9102 | 10160 | | 营业成本（百万元） | 1524 | 2061 | 2676 | 3285 | 3637 | | 研发费用（百万元） | 763 | 915 | 1111 | 1274 | 1341 | | 投资收益（百万元） | 49 | 97 | 250 | 80 | 80 | | 营业利润（百万元） | 1413 | 2322 | 3755 | 4074 | 4711 | | 净利润（百万元） | 1341 | 2130 | 3445 | 3869 | 4475 | | 经营活动现金流（百万元） | 1691 | 2022 | 3359 | 3859 | 4559 | | 企业自由现金流（百万元） | 1003 | 909 | 2547 | 3132 | 3800 | | 权益自由现金流（百万元） | 871 | 450 | 2773 | 3422 | 4140 | ## 投资建议 - **投资评级**：优于大市（维持） - **合理估值**：基于当前PE为72x，预计未来三年PE将逐步下降至55x。 - **财务表现**：公司盈利能力持续增强，ROE和EBIT Margin均呈上升趋势。 - **技术优势**：在DDR5和DDR6产品布局上领先，新产品商业化进程迅速。 ## 免责声明 本报告内容基于公开资料及分析师专业判断，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担相关风险。