20230504-华安证券-澜起科技-688008.SH-短期利润承压_长期看好新品释放成长空间_4页_388kb

澜起科技公司研究摘要

公司：澜起科技（688008SH），业务聚焦于DDR5内存接口芯片和服务器CPU产品线。

2022年业绩回顾：全年营收同比增长43.3%，归母净利润增长56.73%，扣非归母净利润增长43.04%，主要受DDR5渗透率提升驱动，互连芯片产品营收增长593%，毛利率减8个百分点；津逮CPU产品线增长108%，毛利率上升0.32个百分点。此外，投资收益大增，但由于基于产业链投资布局。

2023年一季度业绩：营收同比下降75%，归母净利润降幅93.56%，主要因北美四大大云端服务商缩减服务器采购，预计全球服务器出货量年增速收窄至13.1%，导致内存接口芯片出货量承压和津逮CPU竞争加剧。估计DDR5出货渗透率低于行业预期25%水平。

技术创新进展：2022年研发投入同比增长52.36%，占营收15.34%。公司首发CXL内存扩展控制器芯片，并推出DDR5第一、第二子代RCD和时钟驱动器工程样片。AI芯片研发已完成第一代工程样片，目标应用于5N、315N等自然语言处理场景。

投资建议：华安证券调整评级为“增持”，预计2023-2025年归母净利润分别为913亿元、1723亿元、2546亿元，对应市盈率74倍、39倍、26倍。中长期看好新品释放，如DDR5全面推广和AI芯片应用，可能驱动成长。

财务与风险：2022年毛利率下滑至46.44%，2023年Q1毛利率53.29%，ROE从131%增至137%。风险包括服务器库存压力、新产品研发进度延迟和经济不确定性。