20230903-国金证券-食品饮料行业研究_乘势于逐浪之中_龙头禀赋优势持续显现_21页_2mb

投资逻辑与业绩兑现

1. 业绩分化与趋势演绎

   • 高端酒（茅台、五粮液、泸州老窖）和次高端酒（汾酒、舍得等）业绩表现较强，千元价位动销增长显著。
   • 区域酒（古井贡酒、迎驾贡酒等）受益于宴席需求回升，增速稳定，但价盘较弱。

2. 需求复苏节奏

   • 二季度需求前低后高，春节后商务宴席需求淡季导致渠道以去库存为主，但酒企通过扫码奖励、BC联动（如茅台1935放量）加速终端动销。
   • 6月后宴席需求（婚寿、升学等）释放，渠道情绪边际改善，政策支持进一步夯实复苏预期。

回款与估值分析

1. 回款无忧

   • 高端酒回款进度70%+，次高端分化明显，地产酒预收账款增长，整体渠道积极性未改。

2. 估值安全垫

   • 板块PE-TTM约298X，处于近5年295%分位，估值底部稳固，顺周期政策催化下关注度提升。

投资建议

• 优先高端及龙头：茅台、五粮液、泸州老窖业绩确定性高，抗风险能力强。
• 关注区域及次高端：古井贡酒、今世缘等区域强势标的，及汾酒、舍得等强结构升级标的。
• 风险提示：宏观经济下行、区域竞争加剧、食品安全风险。