非银金融2026年投资策略_出海逐浪_金融乘势而行_48页_2mb

报告摘要

非银金融2026年投资策略总结

核心内容概述

本报告对2025年非银金融板块的行情、业绩、政策及投资建议进行了全面梳理，为2026年的投资策略提供参考。整体来看，非银金融板块在2025年表现良好，证券和保险板块涨幅显著，多元金融板块也有所提升。行业基本面持续向好，政策支持与市场资金活跃度提升为板块带来积极影响。投资建议聚焦于券商、保险和多元金融板块中的优质标的，同时提示了潜在风险。

主要观点

非银金融板块表现：2025年初至12月28日，非银金融上涨12.12%，在31个申万一级行业中排名第19，跑输上证指数6.13个百分点。非银金融市盈率11.62倍，为过去十年最低的37%分位。
券商板块：46家可比上市券商在2025年前三季度实现调整后营收4326亿元，归母净利润1790亿元，同比分别增长45%和62%。经纪净收入和自营净收益高增支撑业绩。
保险板块：2025年前三季度，五家A股上市险企归母净利润合计达4260亿元，同比+33.5%。预计2025年全年净利润将继续保持两位数增长，保险股AH价差显著收窄。
多元金融板块：受益于企业赴港股权融资、外汇波动、AI等产业IPO提速等因素，港交所、南华期货、华金资本等标的具有投资价值。
市场资金活跃：2025年A股成交额日均17,230亿元，较2023年/2024年增长97%/62%。新开户数和证券账户入金均增长，基金保有量和新发规模显著提升。
政策支持：2025年4月25日中共中央政治局会议提出“持续稳定和活跃资本市场”，各监管部门和省市“十五五”规划逐步落地，推动中长期资金入市。

关键信息

1. 非银金融行情复盘

非银金融板块在2025年全年涨幅为12.12%，跑输上证指数。
非银金融市盈率11.62倍，市净率1.79倍，均为历史低位。
证券板块涨幅4%，保险板块涨幅31%，多元金融板块涨幅12%。
H股保险股表现优于A股，新华保险、中国人寿涨幅领先，AH价差显著收窄。
2025年四季度保险指数跑赢大盘，主要受益于股票风险因子下调和市场对2026年开门红的乐观预期。

2. 基本面高景气度持续

券商板块：2025年前三季度营收和净利润双增长，经纪和自营业务贡献显著。
保险板块：2025年前三季度归母净利润合计4260亿元，同比+33.5%；预计全年将继续保持两位数增长。
保险公司资金运用余额达37.46万亿元，投向股票和基金的比例为15.5%，创近年新高。
保险产品预定利率具有吸引力，传统储蓄险和分红险预定利率分别为2.0%和1.75%，具备竞争力。

3. 政策引导与发展方向

中央及地方“十五五”规划推动中长期资金入市，促进“长钱长投”。
同业并购加速，如中金公司吸收合并东兴证券、信达证券等，实现资源整合和业务互补。
头部券商加强境外业务布局，为科技型企业提供融资服务，吸引外资。
银保渠道改革推动行业价值转型，新单保费和NBV均实现增长，头部险企市场份额集中。

4. 投资建议

券商板块

关注有同业并购预期的证券公司。
境外业务布局充分的头部券商，如中信证券、中金公司。
零售经纪业务突出及财富管理转型成效显著的公司，如中国银河、广发证券、华泰证券、东方财富、指南针。
港交所受益于企业赴港股权融资和二级市场成交活跃。

保险板块

中国平安：基本面改善，股息率较高。
新华保险：资产端弹性大，股息率较高。
中国人寿：资产端弹性大，H股折价率高。
中国人保：业绩稳健，股息率较高。
中国太保：资产端弹性大，业绩稳健。

多元金融板块

港交所：受益于企业赴港股权融资和二级市场活跃。
期货板块：南华期货受益于美元定价商品交投活跃。
创投公司：如华金资本、四川双马、鲁信创投，受益于科技型企业IPO提速和新质生产力募投管退循环加速。

风险提示

宏观经济下行风险：可能影响市场整体表现。
流动性宽松不及预期：可能抑制券商和保险的业绩增长。
长期利率下行风险：可能影响保险资金运用收益。
汇率波动风险：可能影响外资流入及港股表现。
市场成交低迷风险：可能影响券商佣金收入。
费率下降风险：可能影响券商收入。
合规和股东资质风险：对证券公司经营构成潜在威胁。
险企渠道改革不及预期：可能影响新单销售和NBV增长。
新品开发不及预期：可能影响保险产品竞争力。
极端天气引发理赔风险：对财险公司产生冲击。

总结

非银金融板块在2025年表现强劲，券商和保险板块均实现显著增长，受益于政策支持、市场资金活跃和业务结构优化。2026年，随着“十五五”政策逐步落地和中长期资金入市，板块有望持续受益。投资建议关注券商的同业并购、境外布局和财富管理转型，保险板块的高分红和资产端弹性，以及多元金融板块的港股通科技ETF和创投公司。同时需警惕宏观经济、利率、汇率及合规等风险。

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