A股2023年9月观点及配置建议：全面改善，乘势而上-20230903-招商证券-74页_2mb

A股2023年9月观点及配置建议总结

核心内容

2023年9月，A股市场迎来全面改善，基本面、资金面与政策面均有所好转，市场将延续8月底开启的反弹趋势。全年N型走势的最后一笔经历多次挫折后终将开启，风格上以科技成长为主攻方向，同时关注受益于地产销售政策改善的部分地产链行业。

主要观点

1. 大势研判与核心逻辑

• 基本面改善：8月经济数据、PMI、大宗商品价格等出现明显反弹，企业盈利增速出现拐点，特别是中游制造、医疗保健和信息科技板块表现亮眼。
• 资金面改善：外资流出压力缓解，人民币汇率趋于稳定，ETF持续净申购，资本市场的活跃政策助力资金供需关系改善，A股有望转为净流入。
• 政策面改善：政府稳增长政策持续发力，专项债发行提速，地产政策进一步优化，如“认房不认贷”、调降存量房贷利率等，有助于稳定市场情绪。

2. 9月核心关注点

• 政策落地：8月政策密集出台，包括稳增长、房地产及资本市场相关政策，推动经济修复与市场情绪回暖。
• 经济数据改善：制造业PMI持续改善，PPI触底反弹，企业收入与利润增速出现拐点，市场预期改善。
• 外资流动：8月外资净流出897亿，但随着美债收益率回落与人民币汇率趋稳，外资流出压力有望缓解。

3. 资金面变化

• ETF流入：股票型ETF规模持续增长，成为重要的增量资金来源，8月净申购超927亿，显示市场信心回升。
• 政策影响：降低印花税、规范减持、优化IPO与再融资安排等政策将改善资金供需关系，有助于市场风险偏好回升。

关键信息

1. 行业配置思路

• 回归主线、业绩为王：重点配置TMT（信息科技、媒体、电信）、地产链及部分大宗商品。
• 细分赛道：半导体、AI、智能驾驶、机器人、数据要素、信创、工业金属等。

2. 企业盈利趋势

• 盈利拐点：尽管上半年盈利增速承压，但三季度有望迎来改善，特别是中游制造、医疗保健和信息科技。
• 收入改善：收入增速先行企稳，显示企业经营状况有所好转。

3. 产业趋势与政策

• 智能驾驶：随着新能源汽车渗透率稳定在30%，以及华为、特斯拉等企业动作频繁，智能驾驶领域有望迎来新的增长。
• 地产政策：优化政策陆续出台，有助于地产销售企稳与居民消费改善。

风险提示

• 经济数据与政策不及预期：若经济复苏不及预期或政策效果不达预期，可能影响市场情绪。
• 海外政策收紧超预期：若美联储加息或美元走强，可能对人民币汇率与外资流入产生负面影响。

行业配置建议

1. TMT行业

• 信息科技：受益于政策支持与技术进步，预计在反弹中表现优异。
• 传媒与通信：作为TMT板块的一部分，受益于数字化趋势与资本支持。

2. 地产链

• 地产销售改善：政策优化有助于地产销售边际改善，地产链相关行业有望受益。
• 消费服务：受益于地产政策与居民消费企稳，如交运、家用电器、轻工制造等。

3. 部分大宗

• 工业金属：受政策支持与需求回升影响，预计三季度至明年上半年业绩改善。
• 贵金属：作为工业金属的一部分，受益于政策与市场情绪改善。

结论

9月A股市场面临全面改善，政策、经济与资金面均有利好因素。市场风格偏向科技成长，同时关注地产链与部分大宗商品。投资者应把握“回归主线”与“业绩为王”的核心思路，选择盈利改善与产业趋势明确的行业进行布局。整体来看，A股有望迎来阶段性反弹，但需关注潜在风险，保持理性投资态度。