信息技术行业：存储器现货价格异动，仍为短期效应-20200902-广发证券-12页_730kb

信息技术行业总结

核心观点

• 存储器现货价格异动：近期存储器现货价格出现上涨，但分析师认为这仍为短期效应。主要原因是部分大陆模组厂在使用CXMT（合肥长鑫）产品时遇到瓶颈，正在寻求替代品，同时华为拉货带动了ConsumerDRAM需求。
• 价格差异：当前主流产品（如DDR4 8Gb颗粒）的现货价格（2.5美金）较合约价格（3.1美金）仍有近两成价差。
• 2021年DRAM机会：2021年DRAM位元供给增速预计为17.5%，需求增速预计达21.5%，美光科技因制程领先（1Znm）和较低估值，或迎来较佳投资机会。预计2021年DRAM合约均价环比跌幅为10%、5-10%。
• NAND进入下行周期：2021年NAND位元供需增速或将持平（38%），但因2020年产业已供给过剩，且无厂商退出，价格仍有较大下行压力。YTMC产能扩张可能进一步影响NAND市场。
• 风险提示：包括中美贸易格局改变、全球宏观经济不及预期、存储器价格波动超出预期等。

行业数据与市场分析

• DRAM需求结构：2020年DRAM需求结构显示，ConsumerDRAM仅占市场消耗量约8%。
• DRAM报价走势：2020年DRAM报价环比跌幅明显，整体呈现下降趋势。
• NAND需求结构：2020年NAND需求结构显示，市场对NAND的需求相对稳定。
• NAND报价走势：NAND价格持续承压，预计2021年仍面临下行压力。
• 存储器市场趋势：现货价格反弹可能在春节前后企稳，但合约市场涨跌仍取决于库存水位和ServerDRAM采购动能。

公司分析

美光科技（MU.O）

• 盈利预测：2020年收入预计为21382百万美元，2021年预计增长至26670百万美元，净利润预计从3205百万美元增长至4744百万美元。
• 财务表现：2020年毛利率为31.6%，净利率为15.0%。预计2021年毛利率提升至34.3%，净利率提升至17.8%。
• 估值：公司估值已进入绝对底部区域，预计2021年PB（市净率）将有1-3倍提升空间。
• 现金流：2020年经营活动现金流为8353百万美元，投资活动现金流为-7419百万美元，筹资活动现金流为1000百万美元。

西部数据（WDC.O）

• 盈利预测：2021年收入预计为15510百万美元，净利润预计为961百万美元，2022年收入预计为17850百万美元，净利润预计为1174百万美元。
• 财务表现：2020年毛利率为26.9%，净利率为5.5%。预计2021年毛利率降至25.3%，净利率降至6.2%。
• 风险提示：保守看待其未来表现，因NAND市场进入下行周期，且其市场份额可能受到YTMC的影响。

关键信息总结

• 存储器市场波动：当前存储器现货价格反弹主要是由短期因素驱动，如华为拉货及CXMT产品瓶颈。
• DRAM与NAND趋势：DRAM在2021年有望受益于需求增长和制程提升，而NAND则面临供需持平及价格下行压力。
• 美光科技投资机会：因其估值低、制程领先及与现货价格正相关，可能成为2021年的投资重点。
• 西部数据表现：其盈利增长乏力，且面临NAND市场下行风险，投资需谨慎。
• 风险因素：中美贸易关系、宏观经济、存储器价格波动等均可能对市场产生影响。

风险提示

• 中美贸易格局改变：可能影响存储器供应链及价格。
• 全球宏观经济不及预期：可能导致需求下降，影响存储器市场。
• 存储器价格波动超出预期：可能对投资决策造成影响。

相关研究

• 存储器产业：铠侠表现不佳，存储器价格弹性可能进一步放大。
• 美光科技：1Znm制程性能提升显著，游戏机市场下半年可能发力。

联系方式

• 分析师：张晓飞、蒲得宇
• 电话：010-59136696、852-37602085
• 邮箱：zhangxiaofei@gf.com.cn、jeffpu@gfgroup.com.hk

法律声明

• 本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作，仅面向授权客户发送。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应独立判断并自行承担风险。
• 广发证券及其研究人员可能与报告中提及的公司存在利益关系，影响独立性。

版权声明

• 未经广发证券书面许可，不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用本报告。