半导体行业深度报告-存储器——让数字世界拥有记忆-中原证券

半导体存储器行业深度报告总结

全球半导体存储器市场周期分析

市场基本特征
半导体存储器行业具有明显的周期性，占全球半导体销售额22.6%，是影响半导体周期变化的主要因素。本轮下行周期持续两年半以上，2023年9月DRAM和NANDFlash价格触底，供需关系改善，存储器周期复苏预计即将到来。

周期驱动因素

• 供给侧：三星、SK海力士、美光等龙头厂商中止产能扩张，调整资本支出达50%以上降幅
• 需求侧：PC市场环比增长8%，智能手机市场降幅收窄
• 现状指标：主要厂商毛利率降至13%，净利率达-16%

全球市场格局与中国机遇

全球化布局

• 存储颗粒市场：三星、SK海力士、美光主导DRAM市场(BOM)，占据74%份额；三星、铠侠、西部数据、美光、SK海力士主导NANDFlash市场，前五合计90%
• 中国需求：2022年占全球DRAM、NANDFlash需求30%

国产化进程

• 存储模组：金士顿、创见、嘉合劲威在全球第三方市场占比前三，国内厂商正加速突破
• 特色产品：兆易创新在利基型DRAM及SLCNAND市场持续布局，长江存储、华邦、旺宏、兆易创新在国产替代中优势明显

新技术驱动与增长点分析

HBM突破瓶颈

• 采用TSV技术实现超高压带宽，2023年市场规模39亿美元，2024年将达89亿美元，增长127%
• 三星、SK海力士、美光主导市场，国内企业有望受益于AI服务器增长

AI与存算一体

• 人工智能技术快速发展，推动新存储器需求
• ReRAM、MRAM等新型存储可实现存算一体化，解决传统冯·诺依曼架构瓶颈
• ReRAM已实现存算一体应用，在边缘AI领域展现出能效优势

投资建议
重点关注标的

• 存储芯片：兆易创新(688007)、北京君正(300223)、东芯股份(688110)
• 存储模组：江波龙(301308)、德明利(001309)
• 模组配套芯片：澜起科技(688008)
• 封装测试服务：深科技(000021)
• 分销商：香农芯创(300475)

风险提示

• 下游需求复苏不及预期
• 全球竞争加剧可能影响市占率
• 技术研发进展不确定性
• 地缘政治冲突带来的供应链风险

结论

全球半导体存储器行业周期转向复苏，新技术应用推动市场结构转型，国产企业有望在国产替代和细分市场实现突破，未来5年将呈现较大成长空间。

注：本文为500字左右战略分析要旨，完整内容略。