20210726-云锋证券公司-中资美元债策略周报_美债收益率持续下跌_恒大拖累市场情绪_10页_1mb

中资美元债策略周报总结

核心内容概述

本报告主要分析了2021年7月26日当周中资美元债一级市场与二级市场的表现，指出市场整体情绪受恒大事件影响显著，同时分析了宏观经济和信用市场动态。

主要观点

一级市场表现

• 发行规模缩量：上周中资美元债发行规模为27.6亿美元，环比减少52.63亿美元，发行数量为14只，环比减少7只。
• 票息大幅上升：平均票息为4.54%，较前值上升243.6bp，主要由汇景控股（12.50%）和上坤地产（12.25%）的高票息债券拉动。
• 行业分布：房地产行业发行6只债券，金融服务5只，商业金融2只，银行1只。

二级市场表现

• 美债收益率下跌：30年期美债收益率小幅下跌至1.92%，10年期下跌至1.28%，2年期下行至0.20%。
• 信用市场波动：中资美元高收益债回报为-2.21%，利差上行96bp至1026bp；投资级债回报为0.19%，利差上行0.1bp至161bp。
• 地产债领跌：中资美元地产债回报为-2.30%，金融债回报为-0.86%，城投债回报为0.13%。

关键信息

宏观经济环境

• 拜登支持“通胀暂时论”：经济复苏预期边际下降，初请失业人数增加，新屋开工数据高于预期，营建许可数据大幅低于预期，新增确诊人数上升。
• OPEC+协议影响：油价下跌，叠加Delta变异，市场担忧加剧。
• 美元指数与通胀预期：美元指数持续升值，通胀预期上行，对市场形成压力。

信用市场异动

• 恒大事件影响深远：恒大遭遇股债双杀，市值单日蒸发740亿，引发市场恐慌。
• 荣盛发展评级下调：穆迪将其评级展望调整为“负面”，反映其融资能力受限。
• 地产债价格分化：
  • 涨幅前十：红星美凯龙、华夏幸福、ESR开曼、鑫苑置业、金轮天地分别上涨3.63%、2.37%、2.37%、2.26%、2.15%。
  • 跌幅前十：中国恒大、花样年、荣盛发展、中梁控股、佳兆业分别下跌20.95%、7.74%、7.68%、7.10%、6.42%。

其他房企动态

• 蓝光发展：流动性问题仍未解决，新增担保额度不超过660亿元。
• 合景泰富：计划年底实现“三道红线”转绿，但受疫情影响，六月销售比预期少10亿。
• 碧桂园：与金融机构签订双币定期贷款融资协议，金额达60.76亿港元及5.59亿美元。
• 其他房企：如建业地产、佳兆业等也受到恒大事件影响，出现债券价格波动。

风险提示

• 美元指数升值：可能对中资美元债市场造成压力。
• 通胀预期上行：可能影响债券收益率。
• 房企现金流恶化：部分房企面临债务违约、评级下调及流动性问题。

评级信息

• 彭博巴克莱新兴市场美元综合指数：141.4
• 中资美元债投资级：回报0.19%，利差161bp，最差收益率2.32%
• 中资美元债高收益：回报-2.21%，利差1026bp，最差收益率10.59%
• 美国投资级债：回报0.25%，利差86bp，最差收益率1.97%
• 美国高收益债：回报0.07%，利差289bp，最差收益率3.84%

总结

整体来看，中资美元债市场受到恒大事件的显著拖累，高收益债表现疲软，而投资级债小幅走强。宏观经济方面，美债收益率持续下跌，经济复苏预期下降，同时美元指数升值和通胀预期上行对市场形成压力。地产债价格分化明显，部分房企因现金流问题引发信用风险，市场情绪持续低迷。投资者需密切关注房企的流动性状况和宏观经济变化，以评估潜在风险。