20220220-中泰证券-食品饮料周思考（第7周）_五粮液人事调整落地,餐饮整体恢复良性_8页_1mb

食品饮料行业周报总结

核心内容

2022年2月20日发布的食品饮料行业周报指出，当前行业整体呈现良性恢复态势，白酒和啤酒板块表现尤为突出。分析师范劲松与熊欣慰维持“增持”评级，认为食品饮料龙头估值合理偏低，是当前布局的好时机。研究助理罗顿影协助整理数据与信息。

行业概况

• 上市公司数量：90家
• 行业总市值：2454678百万元
• 行业流通市值：2238277百万元
• 市场走势：食品饮料板块涨幅为2.97%，高于上证综指0.80%的涨幅，板块相对表现较好。
• 子板块表现：啤酒涨幅最高，达到6.46%，其他饮料、软饮料、白酒、调味发酵品、乳品、肉制品等板块也有不同幅度的上涨。

主要观点

白酒板块

• 贵州茅台：合同尚未签订，本周五开始新一批打款，渠道库存极低。预计2022年茅台1935价格将回落至1300-1500元区间，散瓶飞天批价稳定在2780元左右，茅台十五年批价上涨270元至7720元。
• 五粮液：发货完成全年任务的35-38%，批价回暖，多数区域上涨5元至970-980元。公司人事调整已落地，新任管理层有望推动渠道变革。预计批价将在中秋旺季前突破千元大关。
• 泸州老窖：发货完成约40%，经销商库存接近1个月，批价稳定在920元左右。后续可能因成本上升而稳中有升。
• 古井贡酒：打款动销超预期，终端库存低，经销商现金流优化。安徽返乡客流恢复，带动婚宴、宴请等需求。古8以上产品占比提升，次高端产品表现强劲。
• 今世缘：四开动销强劲，V系产品培育初见成效，春节表现优异。

食品饮料板块

• 涪陵榨菜：提价、成本回落、销售费用率下降三因素叠加，明年利润弹性可期。
• 绝味食品：同店恢复性增长，积极布局餐饮卤味，表现稳健。
• 伊利股份：业绩稳健，盈利有望提升。
• 重庆啤酒：新董事长上任，产品组合优化，无醇啤酒及高端产品发展可期。
• 西麦食品：热食燕麦持续增长，冷食燕麦竞争趋缓，公司有望小幅提价对冲成本上升。

投资组合与收益

• 2月推荐组合：贵州茅台、五粮液、涪陵榨菜、绝味食品、今世缘、古井贡酒。
• 组合收益率：1.74%，高于同期上证综指0.94个百分点。
• 个股表现：绝味食品涨幅最大（3.39%），古井贡酒表现相对较弱（-2.54%）。

投资策略

• 白酒：主推强者恒强的茅台、五粮液、泸州老窖，次高端推荐山西汾酒、区域次高端龙头（如酒鬼酒、迎驾贡酒、舍得）。
• 食品：重点推荐青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒，同时关注伊利、榨菜、绝味、元祖、甘源等稳健增长企业。

风险提示

• 疫情扩散风险：全球及国内疫情可能对消费市场造成影响。
• 外资流出风险：可能对市场情绪及资金流入产生冲击。
• 酱酒库存风险：部分酒企库存压力可能影响销售。
• 政策风险：政策变化可能对行业复苏节奏产生影响。

重点公司盈利预测（部分）

评级说明

• 股票评级：
  • 买入：预期未来6-12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
  • 增持：预期未来6-12个月内相对同期基准指数涨幅在5%-15%之间。
  • 持有：预期未来6-12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
  • 减持：预期未来6-12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。
• 行业评级：
  • 增持：预期未来6-12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。
  • 中性：预期未来6-12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
  • 减持：预期未来6-12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上。

重要声明

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