20220220-安信证券-五粮液-000858.SZ-人事变动落地_龙头蓄力前行_4页_364kb
报告摘要
五粮液（000858.SZ）人事变动与投资分析总结
核心内容概述
2022年2月20日，五粮液公告了新的管理层任命，曾从钦担任集团及股份公司党委书记、董事长，邹涛任集团副书记、总经理，蒋文格任股份公司党委副书记、副董事长、总经理。此次人事调整标志着公司进入新的发展阶段，管理层趋于稳定，为公司未来的发展提供了良好的基础。
主要观点
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管理稳定，品牌为先
人事调整后，五粮液的管理团队将更加稳定，有利于高端品牌运营。公司强调品牌价值，认为其是核心竞争力，而非过度依赖渠道推力。当前批价未明显上涨，主要归因于公司发货节奏，不应过度担忧。 -
渠道问题基本解决
五粮液的渠道库存问题已大幅改善，经销商渠道库存水平维持低位，动销情况良好。这使得公司在发货计划上更具自主性，价格调整政策的执行将更为顺畅，提升市场反应能力。 -
投资建议与前景展望
五粮液作为浓香型白酒的龙头企业，具有深厚的消费基础和品牌积淀。公司正在推进产品、品牌、渠道管理等方面的全面改革，预计将实现更高质量的增长。基于此，安信证券维持买入-A的投资评级，并给出12个月目标价290元，对应2023年35倍的动态市盈率。
关键信息
财务数据（单位：百万元）
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 主营收入 | 50,118.1 | 57,321.1 | 66,626.1 | 76,785.2 | 87,965.2 |
| 净利润 | 17,402.2 | 19,954.8 | 23,624.3 | 27,656.6 | 32,131.1 |
| 每股收益（元） | 4.48 | 5.14 | 6.09 | 7.13 | 8.28 |
| 每股净资产（元） | 19.14 | 22.08 | 25.12 | 28.69 | 32.82 |
盈利与估值指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率（倍） | 44.4 | 38.7 | 32.7 | 27.9 | 24.0 |
| 市净率（倍） | 10.4 | 9.0 | 7.9 | 6.9 | 6.1 |
| 净利润率 | 34.7% | 34.8% | 35.5% | 36.0% | 36.5% |
| ROE | 23.4% | 23.3% | 24.2% | 24.8% | 25.2% |
| ROIC | 114.1% | 173.9% | 133.1% | 336.9% | 134.1% |
财务指标分析
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 25.2% | 14.4% | 16.2% | 15.2% | 14.6% |
| 净利润增长率 | 30.0% | 14.7% | 18.4% | 17.1% | 16.2% |
| 四费/营业收入 | 12.6% | 11.9% | 11.3% | 10.7% | 10.2% |
| 资产负债率 | 28.5% | 22.9% | 29.1% | 20.8% | 25.7% |
| 流动比率 | 3.22 | 3.96 | 3.17 | 4.47 | 3.67 |
| 速动比率 | 2.76 | 3.44 | 2.76 | 3.89 | 3.19 |
| 股息收益率 | 1.1% | 1.3% | 1.5% | 1.8% | 2.1% |
风险提示
- 宏观经济及政策风险
- 食品安全问题
- 竞品价格下行风险
- 市场系统性风险
投资评级体系
| 评级 | 投资收益率预期 |
|---|---|
| 买入-A | 未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上 |
| 增持 | 未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15% |
| 中性 | 未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数相差-5%至5% |
| 减持 | 未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15% |
| 卖出 | 未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上 |
分析师声明
本报告由安信证券分析师赵国防撰写，具有证券投资咨询执业资格，信息来源合法合规，研究方法专业审慎，观点独立公正，分析结论具有合理依据。
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