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债市分析总结

核心内容

本报告由国金证券固定收益组分析师尹睿哲与刘冬发布，主要围绕利率择时模型、公募基金久期变化及市场分歧度等方面进行分析，旨在为投资者提供利率走势的参考意见。

利率择时模型分析

当前信号

• 总信号方向：利率震荡
• 趋势信号：利率下行（起始时间：2026年1月19日）
• 波动信号：利率上行（起始时间：2026年3月18日）

模型说明

• 趋势项属于“长周期”分析，波动项属于“短周期”分析。
• 趋势变化具有“后验性”，波动变化具有“前瞻性”。
• 趋势项适用于“配置策略”，波动项适用于“交易策略”。

历史信号回顾

• 2026年：年初至1月18日，模型总信号延续看震荡；1月19日起趋势指标转为看多，3月18日起波动信号转为看空，当前模型总信号看利率震荡。
• 2025年：年初至2月24日，模型总信号延续看多；2月25日起波动指标转空，3月11日起趋势指标转空，4月24日起趋势指标看多，当前模型总信号看利率震荡。
• 2024年：年初至4月3日，模型总信号看多；4月7日起波动指标转空，10月28日起趋势指标转空，年末模型总信号维持看利率下行。
• 2023年：年初趋势指标延续看空；2月9日起波动指标转空，3月6日起趋势指标转多，4月3日起趋势指标转空，12月14日、22日趋势和波动信号分别翻多。
• 2022年：3月25日起模型信号发生变化，波动指标首先翻空，随后趋势指标翻空，模型全面翻空。
• 2021年：年初趋势信号翻多，随后翻空；波动信号多次翻转，最终维持看多信号。

公募基金久期变化

• 久期中位值：3月23日至3月27日，公募基金久期中位值下降0.02至2.66年，处于过去三年19%分位。
• 市场分歧度：3月23日至3月27日，久期分歧度指数略有上升0.01至0.53，处于过去三年52%分位。

关键信息

• 利率择时模型综合趋势与波动信号，当前判断为利率震荡。
• 公募基金久期略有下降，市场分歧度小幅上升，表明市场参与者对利率走势存在一定程度的分歧。
• 模型信号具有一定的参考价值，但需注意模型适用性风险与估算误差。

风险提示

• 模型适用性风险：技术指标在不同市场环境下的有效性存在差异。
• 模型估算误差：基金久期基于内部模型估算，可能存在偏差。

特别声明

• 本报告仅供国金证券客户中风险评级高于C3级的投资者使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，使用时需结合自身情况并咨询专业人士。
• 报告内容可能与其他研究报告或市场实际情况不一致，国金证券不承担由此产生的任何责任。

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