铝_短期不悲观_中期不乐观_9页_999kb

铝市场分析总结

核心内容

本报告为“有色夏弈”系列报告的第三篇，主要分析了2018年6月铝市场的短期与中期走势，指出铝价在短期不悲观，但中期不乐观。报告强调了供需面、成本端、宏观政策及市场情绪等因素对铝价的影响。

主要观点

• 短期不悲观：市场空头情绪偏过，铝价或接近短周期底部，不排除上修可能。
• 中期不乐观：伴随宏观向微观负向传导的拐点到来，铝价中期走势不乐观，年内过剩压力较大。
• 操作建议：短线不追空，中期逢高沽空。
• 风险点：供给侧改革政策可能推高铝价；国内外经济及金融风险的不确定性较大，需警惕宏观预期变动。

铝价驱动逻辑演变

供给端分析

• 电解铝供应增量为“明牌”，预计年内新投产能在350万吨，落地产量约200万吨。
• 供应增量不会超过市场预期，且新产能投产节奏较慢。
• 成本端存在向上支撑，包括自备电厂整改、氧化铝价格逼近成本、环保等因素。

需求端分析

• 最大变量在需求端：国内需求受宏观政策影响较大，外需则受中美贸易战影响。
• 内需影响权重更大：基建和房地产是电解铝消费的主要变量。
• 基建表现：1-5月基建投资（不含电力）增速降至9.4%，为历史最低，表明基建新增需求后劲不足，但采购和执行阶段仍有一定支撑。
• 房地产表现：商品房库存低位削弱了政策刺激意愿，5月销售面积反弹，房价指数触底上翘，但市场对房地产回暖的判断尚未证伪。

铝材产量与需求关系

• 铝材产量与基建投资（不含电力）增速及房地产指标走势一致。
• 房地产投资（剔除土地购置）增速与铝材产量增速相关度高达0.90，每下降1%，铝材产量增速下降1.73%。
• 房屋施工面积增速与铝材产量增速相关度为0.76，每下降1%，铝材产量增速下降4.35%。

铝材产量与电解铝消费预测

• 相对乐观情况下：
  • 铝材总产量预计在6300-6570万吨，电解铝消费量在3500-3770万吨，同比增速在-1.0%到6.8%，中值约增长100万吨，增速约2.9%。
• 相对悲观情况下：
  • 铝材总产量预计在6030-6190万吨，电解铝消费量在3230-3390万吨，同比增速在-4.0%到-8.7%，中值减少约220万吨，增速约-6.2%。

铝价走势预测

• 短期：铝价受基建支撑和房地产销售反弹影响，仍可能震荡上修。
• 中期：若国内需求走弱，铝价将面临较大下行压力，年内供应过剩规模可能扩大。

结论

• 短期：铝价不应过分悲观，供给端压力不大，需求端仍有支撑。
• 中期：铝价走势不乐观，需警惕需求走弱带来的下行风险。
• 操作建议：短线不追空，中期逢高沽空。

附图与数据来源

• 图3、图4、图5、图6：显示库存指标与铝价走势的负相关性。
• 图7、图8、图9：显示宏观指标与铝价走势的关联性。
• 图10、图11、图12、图13：显示基建和房地产投资数据。
• 图14、图15、图16：显示房地产销售与房价指数的走势。
• 图17、图18、图19、图20：显示铝材产量与基建、房地产指标的相关性。
• 图21、图22：显示沪铝和伦铝走势。

报告信息

• 分析师：王蓉
• 联系方式：021-32504859 / wangrong013179@gtjas.com
• 投资咨询资格：Z0002529
• 资料来源：Wind，国泰君安期货产业服务研究所

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