20251219-弘业期货-铝年报—现货需求不乐观_沪铝可能冲高回落_15页_1mb

2026年铝价走势分析总结

核心内容

2026年铝价走势将受到多重因素影响，主要包括美联储货币政策、关税政策、俄乌谈判进展、中美等主要国家经济数据以及现货供需状况。整体来看，铝价在2025年呈现震荡上行趋势，但下游现货需求不乐观，未来可能面临冲高回落的风险。

主要观点

1. 美联储货币政策

• 降息预期：2026年下半年美联储可能再次迎来降息周期，这或将带动有色金属新一轮上涨。
• 现任主席任期：鲍威尔任期将持续至2026年5月15日，预计26年一季度降息概率较低。
• 新任主席影响：新任主席哈塞特或沃尔什可能延续特朗普的宽松政策，推动降息，对铝价形成支撑。

2. 关税影响

• 铜关税案例：美国对铜征收关税导致大量囤积现货铜，是铜价上涨的重要因素。
• 铝关税政策：当前美国对铝的关税政策与铜类似，若未来政策调整导致铝囤积，可能引发全球铝现货供需失衡，影响铝价。

3. 俄乌谈判进展

• 能源价格影响：若俄乌谈判取得关键性进展，可能导致全球能源价格进一步下降，电解铝流通成本降低，从而利空铝价。
• 地缘政治冲击：俄乌冲突及欧美制裁对铝产业链造成深远影响，欧洲能源价格飙升，俄罗斯铝出口受限，影响海外供应。

4. 中美等主要国家经济数据

• 国内经济：房地产行业尚未明显复苏，汽车行业增量有限，制造业面临一定压力，整体经济表现较弱。
• 欧美经济：欧美经济已到达衰退边缘，中长期铝现货消费可能延续弱势，对铝价形成下行压力。

5. 现货供需状况

• 消费水平下降：受房地产不景气、美欧经济增速下滑等因素影响，真实铝消费水平已出现下降。
• 库存情况：2025年电解铝库存小幅下降，氧化铝库存保持低位，对铝价有一定支撑作用。
• 成本支撑：目前铝价主要受到能源（电力）价格和未来AI硬件增长预期的支撑，但国内电力成本较低，导致沪铝价格弱于伦铝。

关键信息

国内经济情况

• 货币政策：2025年国内货币政策适度宽松，M2增速从7.1%上升至8.8%，CPI指数从-0.7%回升至0.7%。
• 制造业PMI：全年制造业PMI基本维持在50临界点附近，显示经济韧性。
• 固定资产投资：1-11月固定资产投资同比-1.7%，民间投资同比-4.5%，反映经济压力仍然较大。
• 消费刺激：地方政府发放消费券对汽车、数码消费形成明显刺激，2026年可能进一步扩大。

铝产业链分析

• 全球铝产量：2025年全球铝产量小幅上升，供需小幅过剩。
• 出口与进口：2025年铝出口大幅下降（同比-14.93%），进口保持高位（同比+9.38%）。
• 原材料价格：动力煤、烧碱价格震荡下行，铝土矿供应稳定，原材料成本可能进一步下降。
• 库存支撑：电解铝库存小幅下降，氧化铝库存低位运行，对铝价形成一定支撑。

国际宏观经济环境

• 美联储降息：2025年美联储累计降息75个基点，2026年可能继续降息，推动有色金属价格上涨。
• 欧美经济压力：欧美经济面临衰退风险，对铝价形成下行压力。
• 美元走势：美元可能在欧元和日元升值压力下被动贬值，对外盘铝价形成支撑。

结论

2026年铝价走势将受到美联储降息周期、关税政策、俄乌谈判进展、中美经济数据以及现货供需状况的共同影响。尽管短期内金属价格可能因降息和政策利好而上涨，但长期来看，下游需求不振、能源价格走低及产业面不确定性将对铝价形成较大压力。因此，沪铝可能在冲高后面临回落风险，投资者需密切关注降息时点及政策变化。

图表目录（摘要）

• 图表1：上期所铝主力合约走势图
• 图表2：美联储货币政策路径
• 图表3：美元指数
• 图表4：中国CPI数据
• 图表5：中国官方PMI
• 图表6：中国固定资产投资增速
• 图表7：国内房地产相关数据
• 图表8：国内汽车行业数据
• 图表9：全球铝产量和供需平衡
• 图表10：铝进出口情况
• 图表11：铝原材料价格变化
• 图表12：内外盘铝库存

投资咨询业务资格

• 证监许可【2011】1448号

研究员信息

• 张天鹭
  • 南京大学理学学士
  • 爱尔兰都柏林大学数理金融学硕士
  • 从业资格证：F3002734
  • 投资咨询证：TZ0012680
  • 电话：025-52278450
  • 邮箱：zhangtianao@ftol.com.cn