20180913-东方财富证券-建材行业动态点评_正视水泥供给侧限产_松动_风险_4页_478kb

建材行业动态点评总结

核心内容

近期水泥市场受到多方面因素影响，出现了一些负面信号，对市场信心造成一定冲击。主要风险点包括：

• 发改委价格调研：发改委对建材价格进行调研，部分投资者误认为是限价政策的前兆。
• 环保政策调整：市场传言京津冀及周边地区秋冬季大气污染治理方案中空气质量改善指标下调，且可能取消全年限产比例。
• 进口熟料增加：今年进口熟料量明显上升，市场担忧其对国内价格体系的冲击。

总体来看，尽管存在上述风险因素，但水泥行业基本面仍具备较强支撑，长期投资价值依然显著。

主要观点

1. 发改委价格调研不等于反垄断审查

• 调研为例行工作，不会导致限价政策出台。
• 水泥价格虽有上涨，但整体仍处于合理区间，未超过年初高点。
• 混凝土价格受骨料成本上涨影响更大，水泥价格对整体成本的推动有限。

2. 环保“松动”可能性小

• 虽然空气质量改善指标下调至3%，但取消全年限产比例尚未确认。
• 北方15省采暖季错峰生产仍将持续，环保政策仍以更严格的排放标准为核心。
• 行业协同限产仍由大型企业主导，区域限产力度不减。

3. 外来熟料冲击有限

• 进口熟料量虽有增长，但占国内总量比例极低（约0.4%）。
• 进口熟料成本高，且受政策限制（如岸上卸货），实际冲击有限。
• 随着监管加强，进口熟料总量预计可控。

4. 行业基本面支撑强劲

• 水泥旺季需求回升，华东、中南、西南地区价格推涨，出货良好。
• 水泥库容比维持在50%-55%，后续价格仍有上涨空间。
• 四季度盈利预期向好，行业整体仍具备增长潜力。

关键信息

长期投资逻辑转变

• 水泥行业投资逻辑从“供给压缩→价格上涨→ROE提升”转变为“盈利增长放缓→周期拉长→分化加剧”。
• 头部企业资源与成本优势明显，市占率有望进一步提升，盈利预期稳定。

投资建议

• 持续看好：华东、中南地区水泥龙头企业。
• 谨慎看好：海螺水泥（600585）、华新水泥（600801）。
• 建议关注：塔牌集团（002233）、万年青（000789）。

风险提示

• 限产执行力度不及预期；
• 房地产增速大幅下挫；
• 基建投资落地不及预期；
• 煤炭价格超预期上涨。

投资评级标准

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