20160711-广发证券-国防军工行业2016年下半年投资策略：行业迎来变革，拥抱资产注入与民参军_93页_9mb

国防军工行业2016年下半年投资策略总结

核心内容

行业趋势

• 行业变革：国防军工行业正经历深刻变革，资产注入与军民融合成为主要趋势。
• 军民融合政策：军民融合政策有望出台，将带动民参军公司估值上移。
• 资产证券化：资产证券化持续推进，军工科研院所分类改制成为重点。

投资建议

• 建议布局三条主线：资产注入、民参军龙头、业绩持续增长的标的。
• 重点推荐公司包括中航机电、航天机电、国睿科技、四创电子、钢构工程、中航光电、中直股份、银河电子、中航机电、华讯方舟等。

主要观点

2016年下半年影响因素

• 周边和国际局势：南海与东海局势紧张，美国频繁在南海活动，中日东海摩擦持续。
• 装备相关：运20服役、055型驱逐舰亮相、国产航母进展、C919首飞等重大装备事件可能对行业产生影响。

军工板块基本面

• 2015年军工行业经营情况良好，各板块收入维持增长，但净利润表现差异较大。
• 多数并购案例业绩承诺完成较好，显示出军工行业并购的积极成效。

估值情况

• 军工行业整体估值有所回升，备考估值仍处于合理区间。
• 民参军企业估值分化，整体偏高，但部分公司如银河电子、北斗星通、海兰信等具有较高的市场吸引力。

关键信息

地缘政治

• 南海问题：涉及中国、菲律宾、越南等多国，中菲局势日趋紧张。
• 东海问题：中日之间存在长期争端，近年来无明显缓和。
• 台湾局势：蔡英文上台后回避承认“九二共识”，两岸关系持续恶化。

军费增长潜力

• 中国军费增长潜力长期维持在10%-12%之间，预计未来15年将保持较快增长。
• 军费占GDP比例有望达到2.5%-3%，与发达国家接轨。

军队改革

• 军队改革将推动国防军工的变革，包括体制、编制、作战方法、武器装备、军费管理和国防工业等方面。
• 改革后，解放军将实现“军委管总、战区主战、军种主建”的新体制。

资产证券化

• 国家层面出台多项政策，推动军工资产证券化。
• 各军工集团积极进行资产证券化改革，目标在“十三五”期间显著提升证券化率。

重点推荐公司

• 资产注入预期：中航机电、航天机电、国睿科技、四创电子、钢构工程等。
• 民参军潜在龙头：中航光电、中直股份、银河电子、中航机电等。
• 业绩持续增长：海兰信、雷科防务、天海防务、华讯方舟等。

风险提示

• 地缘政治风险：周边局势不稳定可能影响行业增长。
• 政策变动风险：军民融合及资产证券化政策可能发生变化。
• 市场波动风险：军工板块估值偏高，可能面临市场调整。

总结

2016年下半年，国防军工行业在资产注入与军民融合的推动下，迎来新的发展机遇。军工板块基本面良好，估值有所回升，具备长期增长潜力。各军工集团积极推进资产证券化改革，科研院所改制与核心军品资产注入成为关注重点。同时，地缘政治局势紧张，对行业带来一定影响。建议投资者关注具有资产注入预期、民参军龙头及业绩持续增长的公司，同时注意地缘政治和政策变动带来的风险。