20201201-安信国际证券-中国水务-00855.HK-供水主业核心地位再提升_5页_1mb

中国水务 (0855.HK) 2020/21财年上半年业绩总结

核心内容

中国水务在2020/21财年上半年实现了显著的财务增长，核心供水业务表现稳健，同时通过增值服务拓展新的利润来源。公司整体业绩优于预期，收入和净利润均实现同比增长，经调整净利润增长尤为突出，显示出公司经营效率和盈利能力的提升。

主要观点

• 财务表现优异：公司上半年经调整净利润同比增长22.3%，归属股东净利润增长30.1%，EPS增长30.7%。中期派息为15.0港仙，股息率5.6%。
• 供水业务增长显著：供水业务收入同比增长18%，贡献公司总收入的82.6%。供水量同比增加11%，主要得益于居民和市政用水需求上升。
• 项目推进加速：截至9月底，公司供水/污水处理规模达1578万吨/日，其中已投运项目964万吨/日，建设进度同比增长25.2%。
• 增值服务潜力大：公司已开展直饮水业务和指尖水务APP平台，直饮水业务覆盖人口超85万，指尖水务服务城市达36个，用户覆盖率超95%。预计未来将成为新的利润增长点。
• 估值具吸引力：公司当前市盈率（PE）为5.4倍，低于港股水务企业平均值7.2倍，具备较高的股息率和防守性，维持“买入”评级，目标价为7.0港元。

关键信息

业绩数据

• 营业收入：2020年上半年为86.94亿港元，同比增长4.7%。
• 净利润：2020年上半年为16.39亿港元，同比增长19.7%。
• 经调整净利润：13.1亿港元，同比增长22.3%。
• 每股收益（EPS）：0.85港元（2019年）至1.02港元（2020年），经调整EPS为54.2港仙，同比增长30.7%。
• 经营溢利：31.81亿港元，同比增长5.3%。
• 毛利率：从41.7%提升至43.2%。
• 净利润率：从16.5%提升至18.9%。

项目发展

• 供水/污水处理规模：截至9月底，总规模达1578万吨/日，其中已投运964万吨/日，建设中185万吨/日，拟建428万吨/日。
• 年内新并购项目：规模达38.5万吨/日。
• 供水量增长：同比增加11%，主要由居民及市政用水需求提升驱动。

增值服务

• 直饮水业务：上半年新增项目超158个，覆盖人口超过85万，主要面向高端客户，实现收入5169万港元。
• 指尖水务：服务城市达36个，覆盖用户近40万，用户覆盖率超95%，平台在疫情期间加速现金回流。

财务预测（2021-2023）

公司动态

• 投资评级：买入
• 目标价格：7.0港元
• 现价：6.09港元
• 总市值：102.29亿港元
• 股东结构：段传良（29.7%）、欧力士（18.4%）、其他（51.9%）

风险提示

• 并购速度慢于预期
• 康达环保发展慢于预期
• 回款速度慢于预期

财务比率

结论

中国水务凭借核心供水业务的稳健增长和增值服务的拓展，展现出良好的发展潜力。公司当前估值较低，股息率较高，具备较高的投资吸引力。尽管存在一定的风险，但整体来看，公司表现强劲，未来增长可期。