20220828-光大证券-震安科技-300767.SZ-2022年半年报点评_省外市场开拓成效逐步凸显_毛利率环比改善较为显著_3页_728kb

震安科技（300767.SZ）2022年半年报总结

核心内容概述

震安科技在2022年上半年实现了显著的营收增长和省外市场开拓成效，尽管净利润同比略有下滑，但毛利率环比改善，整体表现出较强的市场拓展能力和盈利能力。公司作为国内建筑减隔震行业的龙头企业，正受益于行业扩容及技术积累带来的竞争优势。

主要财务表现

营收与利润

• 营业收入：2022年H1实现4.31亿元，同比增长29.9%。
• 归母净利润：0.55亿元，同比下降16.5%。
• 扣非归母净利润：0.57亿元，同比下降6.1%。
• 毛利率：42.5%，环比提升5个百分点，但同比下滑4.1个百分点，主要受原材料成本上升和价格竞争影响。

费用率变化

• 期间费用率：22.3%，同比下降0.5个百分点，显示公司降本增效效果明显。
• 销售费用率：12.6%，同比下降2.8个百分点。
• 管理费用率：5.6%，同比下降1.5个百分点。
• 研发费用率：2.3%，同比上升0.6个百分点，显示公司加大研发投入以保持竞争力。
• 财务费用率：1.7%，同比上升3.1个百分点，主要由于新增可转债融资导致利息费用增加。

地区与行业表现

地区收入情况

• 华南地区：收入0.83亿元，同比增长572.4%，市场开拓成果显著。
• 西北地区：收入0.99亿元，同比增长107.7%，增长态势良好。
• 华北地区：收入0.84亿元，同比下降8.0%，受北京市公建项目审批限制影响。
• 西南地区：收入1.50亿元，同比增长5.7%，传统市场保持稳健增长。

行业收入情况

• 隔震产品：收入2.82亿元，同比增长8.1%。
• 减震产品：收入1.4亿元，同比增长109.2%，增长显著。

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司预计2022-2024年净利润分别为2.51亿元、4.16亿元、6.25亿元，EPS分别为1.03元、1.71元、2.58元。
• 估值指标：2022年动态市盈率为59倍，未来估值有望逐步下降，2024年预计为24倍。

风险提示

• 政策落地不及预期：若减隔震政策推进缓慢，可能影响行业发展。
• 市场竞争加剧：价格竞争可能继续影响盈利能力。
• 应收账款回款不及预期：应收账款增长可能导致坏账风险上升。
• 原材料价格波动：原材料成本上涨可能对毛利率构成压力。

评级与投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司营收保持较高增速，省外市场开拓成效显著，毛利率环比改善，未来受益于行业扩容和全国市场拓展。
• 目标价：73.28元，当前价为60.58元，预计未来有较大上涨空间。

总结

震安科技在2022年上半年展现出强劲的营收增长和市场拓展能力，尤其是省外市场的开拓取得显著成效。尽管净利润受到原材料成本上升和价格竞争的影响，但毛利率环比改善，期间费用率下降，显示出公司在成本控制和效率提升方面的努力。公司作为行业龙头，具备良好的竞争优势和成长潜力，未来有望受益于行业扩容，维持“买入”评级。