深度报告-20220530-东吴证券-震安科技-300767.SZ-从没房子住到有房子住再到住好房子_消费升级催生千亿防震市场龙头_21页_999kb

震安科技（300767）总结

核心内容

震安科技是一家专注于建筑减隔震技术的高新技术企业，其产品包括隔震支座和消能阻震器，是行业内的领军者。公司以提供整体解决方案为核心竞争力，具备标准制定、技术引领和产能扩张等优势。随着《建设工程抗震管理条例》的出台，减隔震行业进入快速发展阶段，预计到2025年市场规模将达236.05亿元，中期有望突破千亿。

主要观点

• 行业前景广阔：减隔震行业作为应对地震灾害的朝阳产业，具备10倍以上的市场增长潜力。
• 政策推动发展：标志性政策《建设工程抗震管理条例》的实施，加速了减隔震技术的推广应用。
• 市场空间测算：基于学校和医院等重点建筑的市场增长预期，预计到2025年市场空间将显著提升。
• 龙头地位稳固：公司在云南省内市占率超50%，全国市占率超40%，在行业内具备显著优势。
• 技术优势明显：公司拥有周福霖院士工作站，技术实力领先，具备高规格产品标准和研发能力。
• 产能扩张迅速：通过IPO和转债募投项目，公司新增减隔震制品产能11万套/年，订单饱满，业绩增长动力强劲。
• 盈利预测乐观：公司2022-2024年EPS预计分别为0.81、1.56、2.66元，对应PE分别为68、35、21倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

行业发展

• 地震影响大：地震对生命和财产损失巨大，我国地震多发，减隔震技术具有明显优势。
• 政策支持：《建设工程抗震管理条例》推动减隔震技术在更多地区应用，尤其是高烈度设防区。
• 市场空间预测：2025年行业市场规模预计达236.05亿元，2030年有望突破千亿。

公司业务

• 产品类型：主要产品包括隔震支座、消能阻尼器等，其中隔震支座是公司支柱业务。
• 销售与生产：2019-2021年隔震支座销售量呈波动增长，减震产品销售量增速显著。
• 非标定制化：公司产品非标化，需提供定制化服务，具有较高的技术和服务要求。

核心竞争力

• 标准制定者：公司推动多项地方和国家标准的制定，产品标准高于国家标准。
• 技术引领者：周福霖院士领衔，技术实力领先，研发人员占比持续提升。
• 整体解决方案：具备从研发、设计、生产、安装、维护等全产业链服务能力。
• 产能扩张：IPO和转债募投项目将新增11万套/年的产能，订单饱满，业绩增长有保障。
• 区位优势：深耕云南，利用其高地震烈度设防区和天然橡胶资源，同时向全国推广经验。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2022-2024年公司营收预计分别为12.61亿元、20.76亿元、31.32亿元，归母净利润分别为1.98亿元、3.78亿元、6.46亿元。
• 估值分析：公司PE从2021年的153倍下降至2024年的21倍，显示出良好的成长性。

风险提示

• 宏观风险：疫情可能影响供应链和销售。
• 行业渗透率：若渗透率提升不及预期，可能影响业绩。
• 微观风险：项目执行进度、应收账款坏账、产品推广进展等。
• 成本压力：人工成本上升可能影响利润率。

总结

震安科技凭借其在减隔震行业的领先地位、强大的研发能力、标准制定能力和产能扩张，具备成为行业龙头的潜力。随着政策推动和市场需求增长，公司有望实现持续高增长，未来市场前景广阔。虽然面临一定的风险，但其核心竞争力和市场空间增长预期为其提供了良好的发展基础。