20210331-中泰证券-吉比特-603444.SH-稳定依旧_单季营收_毛利率均环比回升_4页_843kb

吉比特公司总结

核心内容

吉比特在2020年实现营业收入27.42亿元，同比增长26.35%，归母净利润10.46亿元，同比增长29.32%。公司2020年第四季度单季营收6.93亿元，环比增长8.3%，归母净利润2.52亿元，环比增长2.9%，同比增长80.76%。公司经营性净现金流为15.33亿元，同比增长18.2%。公司计划每10股派120元，分红总额为8.62亿元，占当期归母净利润的82.41%。

主要观点

业绩表现

• 公司2020年整体业绩稳定增长，单季营收、毛利率均环比回升。
• 《问道》端游和手游表现稳定，新游上线推动自主运营业务大幅增长。
• 2020年公司自主运营业务收入为11.98亿元，同比增长36%。
• 公司2021年预计营业总收入为38.56亿元，同比增长40.61%；归母净利润为13.99亿元，同比增长33.72%。

毛利率变化

• 2020年公司毛利率为86%，较2019年下降4.54个百分点，主要由于其他主营业务低毛利率及代理产品增多。
• 在扣除其他主营业务影响后，公司整体毛利率为88%，较2019年下降2个百分点。

费用情况

• 公司2020年研发费用率为15.7%，销售费用率为10.91%，管理费用率为24.27%，均较2019年有所增加。
• 销售费用率的稳定增长反映了公司在行业推广成本上升的背景下，仍能保持良好的市场表现。

关键信息

新品储备

• 2021年公司新品储备丰富，包括《一念逍遥》、《剑开仙门》、《摩尔庄园》、《地下城堡3：魂之诗》、《复苏的魔女》、《世界弹射物语》、《了不起的飞剑》、《石油大亨》、《摸金校尉之九幽将军》、《冒险与深渊》、《精灵魔塔》、《冰原守卫者》、《魔法洞穴2》、《军团》、《纪元：变异》等。
• 这些产品既有玩法创新，也兼顾商业化变现，有望推动公司业绩持续增长。

财务预测

• 2021年公司预计每股收益为19.47元，每股现金流量为26.46元，净资产收益率为28.71%。
• 当前股价对应2021年PE为18倍，估值合理，推荐重点关注，维持“买入”评级。

风险提示

• 政策趋严可能对公司业务产生影响。
• 游戏上线时间不达预期可能影响业绩表现。

投资要点

• 公司在2020年实现了稳定增长，新游上线推动业绩提升。
• 公司计划高比例分红，显示良好的盈利能力和回报投资者的意愿。
• 公司在2021年有丰富的新品储备，有望持续推动业绩增长。
• 公司当前估值合理，推荐重点关注，维持“买入”评级。

投资评级说明

• 股票评级为“买入”，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 行业评级为“增持”，预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。
• 投资评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。

重要声明

• 本报告仅供本公司客户使用，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。
• 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正。
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