20250913-浙商证券-流动性与同业存单跟踪_维持超高配_同业存单余额持续缩量_12页_899kb

报告总结：债券市场专题研究 - 同业存单余额持续缩量

• 核心观点：分析师维持对同业存单的超高配推荐，基于余额持续缩量和供给压力有限，预计趋势将持续。

• 主要原因分析：

  • 商业银行流动性指标压力缓解，实体信贷需求不足导致负债需求下降，央行MLF和逆回购替代中长期同业存单。
  • 中短期限存单占比增加，流动性改善动力减弱。

• 当前市场状况：

  • 同业存单余额从2025年9月13日的20.2万亿先升后降，1年累积净融资约7778亿元。
  • 需求方主要是公募货币和现金类产品，供给方为商业银行作为主动负债工具，受益于高质押融资认可度。

• 未来展望：缩量趋势预计持续，受益于供给收缩，维持超高配建议。

• 风险提示：

  • 货币政策超预期变动；海外央行货币政策外溢效应；狭义流动性向广义流动性传导加速。