20230529-紫金天风-沥青周报_驱动向下但原料仍有不确定性_37页_5mb

核心观点

• 裂解价差：偏空
• 原料通关：尚未了解官方标准，市场关注替代方案（原油进口配额）
• 供应端：6月存在8万吨过剩，炼厂复产延后导致产量低于预期

市场动态

沥青原料进口

• 稀释沥青清关标准未定，市场转关注原油进口配额。
• 部分炼厂通过原油进口配额清关以缓解原料短缺。

供应与库存

• 供应过剩预期（6月8万吨）支撑看空观点。
• 炼厂开工率周度增长5%，但原料供应不足导致部分地区开工率下降。

成本驱动

• 美国债务上限博弈、终端经济强韧、OPEC+例会预期共同影响成本中性中性
• 石油输出国产量调整引发炼厂利润变化

基本面分析

需求端

• 全球成品油需求强劲，汽油需求超过往年同期。
• 基差及基差套利交易活跃，期现货联动紧密，山东现货定价主导。

库存与累库

• 社会库存累库速度反弹，移库持续性待观察
• 社会库存累计+1%至3911%，近6周累库速度超出预期

利润情况

• 山东地炼加工内贸原油利润+171元/吨，加工稀释沥青利润在盈亏边缘
• 沥青报价跟随原油波动，期现货价格表现紧密

原油进口

• 稀释沥青仍无法清关，炼厂原料依赖替代方案
• 山东、河北两地成品油需求变化构成区域市场关键影响

风险与隐含消费

• 美国经济数据修正加剧终端经济预期
• OPEC+例会谨慎态度或引发价格再度波动
• 印度燃料需求回升，东亚、美国制造业贡献增量

技术与图表说明（图表部分略，文字摘要）

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